天立国际控股(01773)
报告摘要
天立国际控股作为国内领先的K12民办教育集团，自2002年成立以来，历经扎根四川完善K12体系、跨区域扩张成西部龙头、政策驱动下聚焦高中与轻资产转型、全国校网成型与数字化双轮驱动等阶段。截至2024年11月，公司已在18个省市运营58所学校，服务在校生超13万人，其中高中生5.39万人，形成以高中教育为核心、多元业务协同发展的教育生态。公司股权结构稳定，罗实通过全资公司持股42.46%为控股股东，管理层团队行业经验超20年，董事会治理结构完善，保障战略高效落地。
业务层面，公司以“一干多支”战略为核心，“一干”即做强营利性高中，通过“双优”培养模式实现高升学率，2024年成熟期学校本科率90%、一本率55%，远超四川省平均水平；“多支”涵盖综合素养课程、后勤服务、产品销售、托管业务及多元化升学等。技术赋能方面，旗下启鸣达人科技打造AI教学管理云平台，覆盖107所学校、25万师生，通过AI自习室、智能备课系统实现个性化教学，提升效率超30%。
行业环境呈现政策分化特征：义务教育阶段因《民办教育促进法实施条例》限制资本介入，K9业务收缩；高中阶段政策松绑，允许营利性办学及“三公”关联交易，推动民办高中数量从2015年2585所增至2023年4567所，在校生占比达19.3%，成为普高学位供给的重要补充。市场需求端，普高录取率提升至60%但缺口仍存，预计2025年民办普高市场规模达1500-2185亿元，叠加AI技术驱动教育模式变革，行业长期增长潜力显著。
财务表现上，公司战略转型成效显著：2024财年营收33.21亿元/+44.2%，净利润5.76亿元/+72.5%，毛利率33.7%保持稳定，净利率提升至16.7%。托管业务成为第二增长曲线，毛利率超50%。
盈利预测：预计公司2025-2027财年营收将达39.2/46.2/54.1亿元，归母净利润7.4/9.4/11.5亿元，对应PE13/10/8倍。公司凭借校网扩张、托管业务放量及AI技术壁垒，有望持续提升市场份额，给予“买入”评级。
风险提示：公司存在包括政策变动、市场竞争加剧、招生不及预期、新业务拓展缓慢及人口下滑导致的生源萎缩等风险。
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