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天风证券

2025/05/08
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紫金合璧引潮涌，量跃金山映长流

原文出处： 天风证券 　 贡献者：研报专业户
招金矿业(01818)

招金矿业：高潜力金企，三大优势保障领先地位

招金矿业起家于“中国金都”山东招远，目前坐拥20余座金矿资产，保有黄金资源量超1300吨，在国内金矿企业中位列第三。展望未来，我们认为公司在资源潜力与运营管理上具有3大优势，助力公司在金价上行周期中获得领先地位。

（1）管理赋能：与紫金矿业的强强联合。2022年底紫金矿业以40.6亿元收购招金矿业20%股份，成为公司第二大股东。紫金矿业作为老牌龙头矿企，具有深厚的矿山运营功底。招金矿业正处资源潜力逐步兑现的高速成长期，紫金的入主有望为招金矿业在资源获取与开采、矿山管理与运营等层面提供加持，助力公司发展得更快、更稳。

（2）产量跃升：海域金矿投产在即。海域金矿为近20年全球发现的最大单体金矿，黄金保有资源量超500吨，平均品位高达4.2g/t，资源禀赋优异、综合效益较高。2021年取得采矿证后，建设工作稳步推进，项目预计于2025年投产，达产后可年产黄金15-20吨，有望显著增厚公司业绩。

（3）成本优势：优质资源带来的成本壁垒。公司总部拥有的夏甸金矿、大尹格庄金矿等金矿资产在储量、品位上均处于同业领先水平。资源的优质使得这些矿山拥有同行较低的生产成本，伴随近年来金价的上行，公司克金单位利润从2018年的116元/g抬升至2024年的355元/克，不断刷新近年新高。

黄金：多因子持续深化，金价有望攀高

基于黄金的货币属性与金融属性出发，我们认为利好金价的因子仍在持续深化，2025年黄金价格有望继续上升：

（1）货币属性：中期看，特朗普的关税政策或将增大美国二次通胀风险，黄金抗通胀属性凸显。长期看，美国的债务负担加重与冻结其他国家海外资产的行为不断削弱美元信用，各国央行加速增持黄金，有望持续推升黄金价格中枢。

（2）金融属性：中期看，美元指数或将周期性见顶。近两年美元指数的运行区间在100-114之间，2022年的最高点对应欧洲经济冰点与美元/日元的阶段性高点147。目前美元指数再度运行至110高点，随着美国预期从俄乌冲突抽身，欧洲经济存在修复预期，欧元有望升值；1月24日日本央行加息25bp，并释放将进一步加息信号。欧元与日元的升值预期加大了美元指数阶段性触顶的概率，美元指数回落有望成为推动金价上涨的因子。长期看，美国进入降息周期，在实际利率框架下有望推升黄金价格。

投资建议：测算2025-2027年公司归母净利润为36.1/46.4/57.6亿元，对应PE为18.5/14.4/11.6X。选取赤峰黄金、湖南黄金、山金国际、山东黄金为可比公司，计算2024年平均PE为32.8X。参考可比公司平均估值水平，考虑招金矿业在资源储量、成本控制、产量增长潜力等方面的竞争优势，兼顾港股存在一定折价。给予招金矿业2025年估值27X，对应目标市值975亿元（1048.39亿港币），目标价27.5元（29.6港币），首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：黄金价格波动的风险，产量不及预期的风险，成本大幅增加的风险，测算存在误差的风险，估值结论偏高的风险。

招金矿业
32.52 -4.18% -1.42

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  • 第一上海证券 10/22
    招金矿业
    操作：买入
    买入价： --
    从而推动估值中枢上移。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.6/44.3/72亿元人民币。基于高企的黄金价格以及公司未来黄金产能的持续释放，我们调整公司目标价至43.72港元，对应2026年的31倍PE及2027年20倍PE，较现价有43.2%的上涨空间，给予买入评级。业绩稳健增长，海域金矿开启价值重估新篇章
  • 第一上海证券 10/22
    招金矿业
    估值：43.72
    目标价43.72港元，维持买入评级：我们认为，随着海域金矿投产时点的明确和产能的逐步释放，市场将逐步上修对公司的盈利预测，从而推动估值中枢上移。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.6/44.3/72亿元人民币。基于高企的黄金价格以及公司未来黄金产能的持续释放，我们调整公司目标价至43.72港元，对应2026年的31倍PE及2027年20倍PE，较现价有43.2%的上涨空间，给予买入评级。业绩稳健增长，海域金矿开启价值重估新篇章
  • 民生证券 10/12
    招金矿业
    操作：买入
    买入价： 32.14
    公司产量稳健增长，黄金价格上行有望进一步提升盈利空间，我们预计公司2025-2027年公司归母净利润为32.67、43.47、56.54亿元，对应10月10日收盘价PE分别为32/24/19X，维持“推荐”评级。2025年三季报点评：Q3业绩低于预期，期待海域早日投产
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等同于暂停IPO！本周一（3月25号），大盘或将继续下跌？

低空经济概念，估计炒不了多远。
1、民用无人机，强如大疆，一年也就300多亿产值，和卖10万台30万的汽车差不多，也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车，一个试验性的细分行业。
3、通用航空，在美国规模挺大，咱们有遍地的高铁和高速公路网啊，民航飞机还是弱项，机场也不多，发展天花板太低。
低空经济发展是要发展，预期可撑不起爆炒股票，挣点钱得了，憋着你信进去了

开局本来是不错的，但金融三马车，石油，酿酒，电信运营等巨无霸一发力，
双创直接被绿，而大盘也随着人气的回落而翻绿，
低空经济，AI模型，短剧游戏依旧是涨停的主力

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