云顶新耀(01952)
事件
2025年3月26日公司发布2024年报，公司2024年实现营业收入7.07亿元，同比增长4.61倍；2024年经调整亏损5.38亿元，运营费用占收入比重大幅减少562pct，非国际财务准则亏损总额显著收窄25%；毛利率74.6%，同比增加1.9pct，剔除无形资产摊销后毛利率为82.9%，同比增长3pct。截至2024年底公司现金及等价物16亿元。
耐赋康亚太上市快速放量，指南助力巩固领先地位
2024年耐赋康实现3.534亿元收入，同比增长1581%。作为全球首个IgA肾病的对因治疗药物，耐赋康在24年5月于中国大陆成功商业化上市，同年11月纳入医保目录，并于中国香港及新加坡成功上市。公司预计2025年耐赋康在韩国和中国台湾地区商业化上市。公司预计耐赋康将被纳入2025年发布的改善全球预后（KDIGO）2025指南，并被纳入中国首个IgA肾病指南。
依嘉销售延续快速增长，临床需求强劲
2024年依嘉实现收入3.528亿元，同比增长256%。依嘉（依拉环素）是全球首个氟环素类抗菌药物，公司深化对300家多核心医院的渗透，以及与合同销售组织（CSO）合作使核心医院以外的患者受益，推动依嘉销售快速增长。
伊曲莫德大湾区率先布局，内地获批在望
伊曲莫德于24年陆续在中国澳门、新加坡获批上市。2024年10月，得益于“港澳药械通“政策，伊曲莫德正式获得“粤港澳大湾区内地临床急需进口港澳药品批件”批准，并于12月在广东佛山复星禅诚医院开出粤港澳大湾区内地首张处方。2024年12月伊曲莫德新药上市申请也获得中国内地正式受理，预计将于2026年获批。伊曲莫德被纳入粤港澳大湾区内地9市临床急需进口港澳药品医疗器械目录（2024年），已在广东佛山开出大湾区内地首张处方。
自研引进双轮驱动，肿瘤自免肿瘤疫苗亮点纷呈
公司利用拥有自主知识产权的mRNA技术平台，开发具有全球权益的产品。2025年3月自研新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药；通用型的现货肿瘤治疗性疫苗EVM14成功获得美国FDA IND批准，成为云顶新耀首款自研进入全球临床阶段的mRNA肿瘤治疗性疫苗。2024年12月（BTK）抑制剂EVER001胶囊（XNW1011）在治疗原发性膜性肾病的1b/2a期临床试验阶段性数据取得积极结果，有BIC潜力，进一步打开公司成长天花板。公司预计今年将在中国大陆递交针对复杂性尿路感染（cUTI）的头孢吡肟-他尼硼巴坦的新药上市申请。
盈利预测与估值
公司致力于开发具备差异化竞争优势的全球创新产品，抗感染及肾病大单品成功商业化，已步入收获期。考虑到耐赋康纳入医保降价但有望快速放量，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年公司营业总收入为14.38亿元/25.26亿元/32.52亿元人民币（前值18.17/-/-亿元），维持“买入”评级。
风险提示：尚未盈利风险，核心竞争力风险，财务风险，相关测算存在主观假设风险，地缘政治风险
TA关联分析
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买入
操作
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趋势
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62.1
估值
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基本面
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