05/09

理想智能焕新版上市点评：配置小有升级，整体符合预期

原文出处：国金证券　贡献者：研报专业户

理想汽车-W(02015)

事件

5 月 8 日晚，理想正式发布新款 L6/L7/L8/L9，新车延续新款 MEGA的定价策略，全系价格不变，配置上相对此前宣传的仅升级智驾硬件有所加强，相对于老款：

1、配置升级： 1）智驾：全系升级 ATL 激光雷达， AD Pro 亦增配，智驾功能上仍为高速 NOA，主要升级了主动安全能力； AD MAX 升级为单颗 Thor 芯片，算力 700TOPS， Pro 升级为 J6M；

2）外观内饰：新增天青色外观，内饰新增棕色配色，新增轮毂造型；

3）三电&驾控： L7/L8 Max 版本升级 52.3 度大电池， L7/L8/L9 升级双腔闭式空悬；

4）舒适性配置： L6 Pro 限时赠送冰箱， L9 增加热石按摩同时后排娱乐屏尺寸扩大至 21.4 英寸。

2、限时权益： 3 年免息与老款保持一致；有交 5000 抵 10000 的减免，此外还有 1 万元选装基金和赠送充电桩等。

经营分析与展望

1、整体符合预期。本次改款事实上给出了一定升级和预售权益。但如此前所说的： 1）虽然给出了一定的权益折扣存在一定幅度的回收，具体其改款诚意、市场接受情况仍有待商榷； 2）而权益目前看无法弥补其此前大额的终端优惠，因而整体看权益仍是回收的；我们综合看本次改款整体符合预期。考虑到智驾目前对销量的拉动意义有限，，综上，我们预计 L 系列改款后与 1-2 月释放权益前产品力保持一致，后续看，存在伴随市场后续进入旺季及公司进一步让利落地，后续销量存在上行的可能。

2、关注订单状态和纯电情况。目前市场对理想的分歧在于无法证明其产品是否爆款，尤其改款的 L 系列和 7 月底上市的纯电 i8。 1）增程：本次 L 系列改款后，增程车进入验证时间，市场此前担忧的是市场竞争加剧+回收权益下改款销量问题，故建议关注增程版本改款订单状态。 2）纯电： i8 是否能成为爆款争论颇多，目前看到底是市场缺乏供给还是市场是蓝海市场我们认为无法有准确结论，需要结合具体上市后订单状态再做确定。但整体看，公司纯电放量预计是在 26 年。

盈利预测、估值和评级

理想的核心优势是出色的产品打造能力、优秀的战略布局和精细化的管理能力。公司虽然短期基本面承压，但智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先，其出色的产品打造能力也将对公司长期的成长性提供保障，且 25-26 年正处高压纯电新车周期，建议持续关注。我们根据指引，调整公司 25/26/27 年净利润分别为107.6/137.1/170.9 亿元，对应 20.9/16.4/13.2 倍 PE，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，市场需求不及预期。

点击查看PDF原文

理想汽车-W

113.20 +1.71% +1.90

TA关联分析