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自助服务模式或成催化剂

原文出处：浦银国际证券　贡献者：研报专业户

Applovin Corp-A(APP)

业绩延续强劲表现：公司1Q25收入为14.8亿美元，同比增长40%，优于市场预期7.3%；净利润为5.76亿美元，净利率同比提升16.6pp至38.8%；调整后EBITDA为10.1亿美元，优于市场预期14.8%，调整后EBITDA率进一步提升至67.7%。公司2Q25指引保持强劲，广告收入指引为13.55亿-13.85亿美元，对应同比增长68%-71%，调整后EBITDA指引为8.55亿-8.85亿美元，均优于市场预期。

专注于广告业务：尽管一季度通常为传统广告淡季，但得益于公司机器学习模型进一步优化，公司广告业务1Q25环比增长16%，再次呈现显著优于行业的强劲势头，移动游戏广告贡献了大部分增量。公司已签署最终协议，将出售移动游戏业务，预计将在今年二季度完成，从而专注于广告业务。展望2025年，公司表示将重点关注：1）持续改进机器学习模型；2）推进电商和网站广告解决方案；3）增强广告测试和自动化广告创建。公司重申中长期20%-30%的增速目标。

电商保持良好势头，逐步开放自助服务模式：公司电商广告业务保持良好的增长势头，短短几个月就达到10亿美元年化运行率（Run rate），拥有超过600个客户，Run rate超过25万美元的客户流失率仅为3%。公司维持着精干团队的规模，短期疲于应对庞大的客户需求，因此公司目标推出自助服务仪表盘和自动化工具，计划将在短期内面向部分现有客户，并在未来季度逐渐开放给更广泛的广告商入驻。随着自助服务模式的推出，电商广告有望快速起量，全年收入占比预计将超过此前10%的预期。

维持“买入”评级，调整目标价至450美元：考虑到广告业务强劲表现以及Apps业务预计将在二季度完成剥离，我们调整公司FY25E/FY26E收入预测至57亿/65亿美元及调整后EBITDA率至74%/82%，调整目标价至450美元，对应FY26E30x EV/EBITDA，自助服务模式的推出预计将成为公司增长催化剂，维持“买入”评级。

投资风险：业务拓展不及预期；广告行业隐私政策变化；移动游戏行业增长放缓；行业竞争加剧。

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Applovin Corp-A

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