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华旺科技(605377)
公司发布2024年报及2025年一季报
25Q1公司实现收入8.5亿元，同比-10.9%；归母净利润0.8亿元，同比-45.1%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-46.7%；毛利率13.7%，同比-6.5pct，归母净利率9.5%，同比-5.9pct；
2024公司实现收入37.7亿元，同比-5.2%；归母净利润4.7亿元，同比-17.2%；扣非归母净利润4.3亿元，同比-17.7%；毛利率15.8%，同比-3.3pct，归母净利率12.4%，同比-1.8pct；
24年公司聚焦主业抓发展，积极应对挑战，不断加强经营管理，着力提高质量和效益；短期业绩承压我们预计系行业经营环境疲软、竞争情况严峻；后续伴随成本端木浆价格下降、价格企稳，我们预计盈利有望环比改善。
24年公司现金分红总额4亿元，分红比例86%，高分红持续回馈投资者。优质产能稳步有序扩张，市场份额持续提升
分产品，24年装饰原纸收入28.95亿元，同比-6.8%，销量32.01万吨，同比+4.9%，均价9044元/吨，同比-11.2%，毛利率18.95%，同比-4.45pct；24年木浆贸易收入8.31亿元，同比+0.81%，毛利率4.76%，同比+1.27pct。公司坚持中高端装饰原纸定位，依托成本控制、客户资源以及产品品质方面的显著优势，在面对不利的市场环境时展现出了良好的经营韧性。此外，公司“年产8万吨装饰原纸生产线”顺利投产，产能持续增长，市场份额持续有效提升，进一步巩固了公司在行业中的领先地位。
24年现金流表现靓丽，营运能力稳健
24年公司加强了对应收账款和存货的精细化管理，有效提升了资金的使用效率。24年经营活动现金流量净额实现5.16亿元，同比增长17.66%，维持了健康的现金流水平，同时也为应对未来可能出现的挑战和风险提供了强有力的财务保障。
调整盈利预测，维持“买入”评级
根据25Q1业绩情况，考虑当前经营环境仍面临压力，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元（25-26年前值分别为6.1/7.3亿），对应PE分别为13X/12X/10X。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；产能扩张滞后风险；下游需求恢复不及预期风险等
TA关联分析
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