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中邮证券

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【瑞芯微】盈利能力逐季改善，AIoT SoC平台纵深布局

原文出处： 中邮证券 　 贡献者：研报专业户

瑞芯微(603893)


事件


公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入31.36亿元，同比增长46.94%；实现归母净利润5.95亿元，同比增长341.01%。25Q1单季，公司实现营业收入8.85亿元，同比增长62.95%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长209.65%。


投资要点


AIoT驱动业绩高增长，汽车电子、机器人等领域高速增长。公司25Q1业绩表现亮眼，主要得益于AIoT市场的迅猛增长，尤其是在汽车电子、工业视觉、工业检测以及各类机器人等新兴应用的快速增长。以Deepseek为代表的国内AI大模型技术开源化，为边缘、端侧的AIoT快速发展带来全新机遇。1）汽车电子：智能座舱RK3588M已量产车型十余款，超二十余款定点项目同步推进，在业内知名度持续提升；车载AI音频处理器平台RK2118M作为业界领先的集成NPU的汽车音频处理器，已成为众多主机厂、Tier1与生态伙伴在汽车音频系统开发首选芯片平台，2024年获得超过20个定点项目。在仪表盘、多媒体中控领域，公司RK3358M成功导入汽车头部客户，为2025年持续增长奠定基础；车载视觉领域，公司RV系列芯片满足乘用车和商用车的不同需求，在行车记录仪、MDVR、CMS/DMS、流媒体后视镜等领域销量持续提升。2）机器人：公司持续多年深耕机器人领域，产品涵盖RK3588、RK3576、RK3399、RK3288、RK356X、RK3326、RK3308、RV11系列等，能够实现人机交互、运动控制、环境感知、决策规划等功能，公司旗舰芯片RK3588等已应用在国内多家知名机器人客户的产品中，包括工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁机器人、四足机器人、人形机器人等。


旗舰产品引领+新产品按预期落地，AIoT平台优势持续巩固。公司旗舰芯片RK3588作为一款8nm通用旗舰SoC，凭借其优异性能，在报告期内实现超速增长，有力带动了AIoT各产品线的全面高速发展。公司重要新产品均按预期落地，进一步丰富了产品矩阵。盈利能力方面，公司通过不断优化产品结构，24年以来毛利率逐季改善，25Q1单季度毛利率提升至40.95%，同比提升了6.27个百分点。随着新产品的逐步放量和经营效率的提升，公司未来增长潜力值得关注。


投资建议


我们预计公司2025-2027年分别实现收入42.15/53.11/66.92亿元，实现归母净利润分别为8.78/11.54/15.32亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为82倍、63倍、47倍，维持“买入”评级。


风险提示：



瑞芯微
164.01 -0.59% -0.98

TA关联分析

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  • 山西证券 04/29
    瑞芯微
    操作：买入
    买入价： 153.89
    预计公司2025-2027年营业收入43.47/56.31/69.77亿元，同比增长38.6%/29.5%/23.9%，归母净利润8.67/11.20/15.24亿元，同比增长45.7%/29.2%/36.1%，对应当前PE倍数74.4/57.6/42.3，考虑公司作为SoC领先企业，充分受益于AI带动的边缘算力需求爆发，首次覆盖给予“买入-A”评级。【瑞芯微】AIoT需求随大模型爆发式增长，公司SoC产品全面推广
  • 中国银河 04/24
    瑞芯微
    操作：买入
    买入价： 159.38
    短期来看，AI边缘计算与车规芯片放量是公司的核心驱动力；长期需关注国产替代深化及全球化扩张成效，我们看好公司在AIoT领域长期受益，我们预计公司2025-2027年营收分别为42.31/53.32/66.34亿元，归母净利润为8.42/11.32/15.26亿元，维持“推荐”评级。【瑞芯微】AIoT+汽车电子双轮驱动，业绩持续高增长
  • 民生证券 04/21
    瑞芯微
    基本面：较好
    我们预计2024-2026年瑞芯微归母净利润分别为5.93/8.54/11.31亿元，对应现价PE为116/80/61倍。公司作为国内SoC龙头企业，依托高强度研发和完善的产品矩阵，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴领域抢占市场先机，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。【瑞芯微】深度报告：SoC龙头，端侧+机器人中军
  • 天气巨热无比 04/30 15:56
    瑞芯微
    基本面：较好
    以RK3588，RK356X，RV11系列为代表的各AIoT算力平台快速增长，Q1实现营业收入8.85亿元，同比增长62.95%；同时不断优化产品结构，毛利率提升至40.95%，创历史新高，预计2025-2027年分别实现营业收入42/55/70亿元
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