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拟私有化极氪，“一个吉利”正当时

原文出处：平安证券　贡献者：研报专业户

吉利汽车(00175)

事项：

吉利汽车公告，拟收购极氪智能科技有限公司（股票代码：NYSE:ZK)已发行全部股份。吉利汽车目前持有极氪约65.7%的股份，如交易完成，极氪将与吉利汽车实现完全合并。

平安观点：

复盘：聚焦乃顺势而变，极氪转型经验可赋能吉利汽车集团各品牌。极氪作为吉利汽车在智能新能源赛道的探路前锋，创立于2021年，2024年5月极氪在纽交所上市。极氪成立初衷是作为吉利向高端纯电赛道转型的抓手，极氪基于全新纯电平台、成立了全新的组织、设立了全新的销服与补能体系，并先后推出多款车型，覆盖多个细分市场，独立于传统车企使得极氪可以轻装上阵探索转型路径以较快速度获取转型经验，可赋能给整个吉利汽车集团。站在当前时点，正如我们在吉利汽车深度报告《顺势而变，聚力向上》指出，新的行业形势下基于动力形式划分品牌的必要性不再，且汽车智能辅助驾驶发展到了更依赖高质量行驶数据的规模效应阶段，合并更有利于获得智能化方面的规模优势。目前极氪主销车型所处价格带的竞争对手均有较突出的长板，强敌环伺下聚力前行是明智之选。

目的：践行《台州宣言》，推进“两横七纵”。根据公司公告，极氪私有化的目的是为推动内部资源深度整合与高效协同，杜绝重复投入、降低运营成本，提升企业核心竞争力，构建长期价值。自公司发布《台州宣言》以来，已有多项聚焦举措实施，即推行“两横七纵”——形成两大汽车业务主体，即吉利汽车集团（整合吉利，银河，几何等）和极氪科技集团（整合领克、极氪），七纵即指技术层面，将在机械架构、电子架构、智能驾驶、智能座舱、电驱/电池/超级电混等七大领域深化协同。从效果看，降本及费用优化有成效——据极氪财报，2024年极氪品牌实现总营收759亿元（同比+47%），全年整车销售业务毛利率呈现逐季提升态势。极氪、领克合并后将实现生产降本，研发费用率/销管费用率均较2024年二者独立运营时有一定程度优化，按香港会计准则，极氪3Q24开始盈利，4Q24净利润上升至1.47亿元。

展望：聚力向上，规模效应与协同聚焦共振，有望带来较大盈利弹性。据公司公告，本次私有化方案旨在构建统一的上市平台，通过全面整合极氪品牌资产与战略资源，系统性提升集团乘用车业务板块的核心竞争力。此举将有助于明确极氪未来的战略定位，有效应对全球市场波动与经济环境挑战。根据吉利控股集团公众号，在新的管理架构下，各品牌保持独特清晰的定位、差异化的技术规划和产品组合，为不同用户群体提供独特的消费体验。极氪定位为全球豪华科技品牌，领克定位为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星定位为全球主流品牌。各品牌在扩大细分市场份额的同时寻求协同发展，在技术、产品、供应链、制造、营销与服务、国际市场拓展等方面强化协同，提高技术创新实力，激发规模效应。

盈利预测与投资建议：站在当前时点，吉利汽车面向智能新能源时代的技术基石、品牌布阵已经基本就绪，随着各品牌旗下全新车型的陆续上市，吉利汽车迎来新的规模上行周期，根据公司规划，银河2025年剑指百万台年销量规模，极氪+领克于2025上海车展展示的全新SUV则致力于品牌向上突破。我们维持业绩预测，预计公司2025~2027年归母净利润为125.0亿/166.6亿/197.0亿，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：1）极氪+领克扭亏幅度低于预期，拖累合并后的吉利汽车利润表现；2）品牌及技术整合效果不及预期，降低经营稳定性；3）吉利汽车燃油车销量规模仍大；4）经济型新能源车产品矩阵有待补全；5）海外业务不及预期。

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吉利汽车

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