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中科创达(300496)
核心观点
24年业绩总体稳定，25Q1实现改善。根据公司年报，2024年公司主营收入53.85亿元，同比上升2.72%；归母净利润4.07亿元，同比下降12.6%；扣非净利润1.75亿元，同比下降48.49%。2025年Q1公司主营收入14.69亿元，同比增长24.69%；归母净利润0.93亿元，同比增长2.48%；扣非净利润0.88亿元，同比增长2.48%。
费用管控持续深化，高研发投入布局未来。24年公司销售/管理/研发费用率为3.71%/8.88%/19.10%，同比+0.4%/-2.86%/+8.16%。销售、管理费用得到有效控制，研发费用维持较高水平主要是由于公司持续加大在智能汽车操作系统、物联网等核心技术的研发投入，但其增速较23年也有所放缓。25Q1费用控制进一步优化，销售/管理/研发费用率为3.54%/9.37%/19.20%，同比-0.76%/-0.25%/-2.17%。
智能物联网业务回暖，智能汽车业务放缓。分业务来看，智能手机业务实现收入14.23亿元，同比增长0.49%；智能汽车业务实现收入24.16亿元，同比增长3.42%；智能物联网业务实现收入15.45亿元，同比增长3.73%。其中，智能物联网业务扭转23年下滑态势，得益于公司通过操作系统层融合边缘计算与云计算技术，构建“端-边-云”一体化平台。智能汽车业务增长率较23年的30.34%大幅放缓，主要由于2024年智能汽车行业处于技术升级与市场重构的深度调整期，主机厂延长项目验收周期，叠加部分车企新车型交付量不及预期，致使公司智能汽车解决方案供应商业务增速阶段性承压。
深化端侧智能战略布局，构建“技术融合+生态协同”差异化竞争力。公司在智能汽车领域，自主研发的滴水OS凭借跨芯片平台兼容性及端云协同AI架构，成为车企向中央计算演进的核心技术底座，通过与大众CARIAD联合研发加速本土化智驾方案落地；消费电子领域，基于边缘AI引擎打造智能眼镜、MR头显等创新终端，以离线多模态交互技术突破穿戴设备算力瓶颈，并联合高通、微软构建端侧生成式AI开发平台，推动AIPC生态商业化进程；机器人方向则依托RSP操作系统与AMR硬件系统的深度耦合，形成从仓储调度到末端执行的工业自动化闭环解决方案，助力制造业智能化升级。三大业务线的技术卡位与生态协同，有效强化了公司在端侧智能时代的产业链话语权。
风险提示：宏观经济下行压力，AI技术落地不及预期，大模型迭代不及预期，市场竞争加剧。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到竞争格局加剧、AI研发投入等影响，我们下调盈利预测。预测中科创达2025-2027年归母净利润为5.05/6.41/8.96亿元（前值25-26年分别为6.68/11.17亿元)，对应当前PE分别为50/39/28倍。考虑到核心业务营收整体稳定，AIPC、整车操作系统前景可期，维持“优于大市”评级。
TA关联分析
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