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核心观点：旅游量增价稳半径延长，板块关注政策发力与AI进展
行情回顾：4月社服板块跑赢基准1.42pct，关税扰动下政策促进方向与一季报绩优个股相对领涨，其中A股景区以及教育龙头相对居前，港股强供应链茶饮龙头领涨。五一假期，港美股市场教育绩优个股与AI+教育主题个股涨幅居前，OTA、酒店受益于出行景气亦收获良好表现。
五一假期总结：国内总花费增长8.0%，出游意愿不减、半径延长、消费力渐进修复。量端，假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；交通运输部显示全社会跨区域人员流动量同比增长7.9%。价端，国内人均花费同比增长1.5%，估算恢复至2019年同期的90%，消费力渐进修复。得益于假期前半程大部分地区天气晴好，以及新增一天假期后拼假方案更丰富、部分地方文旅局发放消费券带动，假期旅游意愿向好，出游半径延长（同比增长5%），铁路、航空客流增速均超10%，而理性消费、为情绪价值买单则继续反映在反向旅游、展演旅游等结构性亮点。
子行业：假期免签入境趋势向好，国内酒店行业价格转增，景区客流存在分化，重点监测餐饮经营回暖。1）出入境游：五一假期出入境人次同比增长28.7%，中国境内/中国港澳台居民/外国人分别增长21.2%/37.1%/43.1%，其中入境外国人中，适用免签政策入境同比增长72.7%。分目的地看日本航班量位列首位，日均航班恢复率达117.6%；携程平台假期出境游订单量同比增长2成，入境游订单同比增长130%。2）酒店：据酒店之家数据，五一假期所在周酒店行业REVPAR为192元，同比上涨11.5%，其中OCC+3.1%，ADR+6.4%，扭转前期价格回落态势，预计系长线游占比提升有望带动住宿预订，同时县域高星级酒店结构性占比提升助力低线城市表现更优。3）景区：今年假期天气助力下大多景区客流表现好于去年，其中叠加交通改善、营销改善的景区增速更为突出。假期祥源文旅游客接待量同比增长51.79%，表现领先；九华山接待游客同比增长29.93%，黄山同比增长13.7%；峨眉山景区同比增长25.06%，预计门票口径接近双位数增长；长白山因天气扰动影响客流表现；天目湖假期前4天客流同比增长5.31%。宋城演艺十二大千古情总场次同比增长24%，其中自营项目增长10%。4）餐饮：据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7%环比24年国庆、25年春节假期均改善。5）免税：五一假期离岛免税购物金额5.1亿元/-7%，其中客单价同比+1%相对企稳，购物人数7.91万人次/-8%转化率仍有回落。
投资建议：居民体验消费追求叠加行业政策红利驱动旅游趋势持续向好，建议在政策促进受益方向中优选自身边际改善的龙头，同时建议关注财报落地后板块AI+领域应用进展与布局机会，目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、学大教育、九华旅游、峨眉山A、首旅酒店、北京人力、科锐国际、海底捞、携程集团-S、美团-W、天立国际控股、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶、东方甄选等。
风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。
TA关联分析
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