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五一假期文旅市场持续复苏，国内市场多点开花，跨境游市场同比持续高增并有望延续优秀表现，维持行业强于大市评级。
支撑评级的要点
五一假期国内旅游持续复苏，出游人次再创新高。据文旅部数据，五一假期5天，全国国内出游3.14亿人次，同比增6.4%；国内出游总花费1802.69亿元，同比增8.0%；客单价为574.11元，同比增1.5%。据交通运输部数据，五一假期期间全社会跨区域人员流动量为14.66亿人次，同比+7.9%。
传统热门景区热度不减。据部分景区公布的数据，五一假期接待游客数量同比均实现双位数增长。祥源文旅旗下景区共接待游客62.36万人次，同比+51.79%；黄山风景区共接待14.7万名游客，同比+13.7%。九寨沟景区共接待15.49万人次，同比+40.56%；九华山共接待游客23.42万人次，同比+29.93%。宋城演艺旗下的12大《千古情》共演出379场、同比增长24%，接待游客210万人次、同比增长26%；杭州、西安、广东等项目的单日场次均创下新高。
线下零售与餐饮市场火热，低线城市高星酒店受青睐。据商务部商务大数据监测，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增6.3%。平台数据显示，假期期间，游客贡献的地方特色菜餐饮堂食订单量同比增超105%。去哪儿数据显示，假期期间高星酒店预订量增幅超过四成。尤其是三线及以下城市，预订高星酒店增幅达50%，增幅远高于一线城市。
“反向旅游”趋势愈发明显，拼假出行+错峰出游成为潮流，推动长线游升温。小众旅游目的地持续崛起，低线城市热度攀升。携程数据四线及以下城市的旅游热度同比增长25%，增速高出高线城市11pct。据去哪儿数据，选择“年假+公共假期”的“拼假”旅客，同比去年增长3成。飞猪《2025年“五一”假期出游快报》显示，今年游客游玩周期显著拉长，“请4休11”拼假趋势推动长线游升温。拼假和错峰出行的方式有助于拉长假期，更好地平衡旅游淡旺季，并助推旅游市场的繁荣程度。
政策航班多重利好驱动，出入境游市场热度双升。随着航线恢复、入境便利化措施的落地以及互免签证国家数量的增多，入出境旅游快速恢复据文旅部数据中心客流大数据监测，五一假期入出境游客合计达367.2万人次，其中入境游客177.5万人次，出境游客189.7万人次。入境游方面携程数据显示，五一期间入境游订单量同比增130%，缅甸、韩国、马来西亚、澳大利亚、英国、泰国、菲律宾、俄罗斯、越南、日本等为主要入境旅游客源地，占外国游客总数的57.4%。此外，免签政策以及离境退税政策等激发了外国游客的“中国购”旅游+购物模式。携程数据显示，五一假期上海、深圳、义乌入境游订单同比分别增长138%、188%和60%出境游方面，日本、韩国、新加坡、越南、马来西亚、泰国、印尼、澳大利亚、柬埔寨、俄罗斯等为主要出境旅游目的地。
投资建议
五一假期国内旅游市场持续复苏，跨境游市场在多重利好下同比高增，并有望延续修复态势。我们重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、众信旅游、长白山、黄山旅游、宋城演艺；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店；跨境游市场增长有望带动机场免税的恢复，市内免税新政落地以及离境退税政策升级有望贡献增量，推荐中国中免、王府井等。
评级面临的主要风险
出行需求复苏不足、宏观经济复苏不及预期。
TA关联分析
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