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【盛达资源】金银价涨利润高增，新增产能陆续释放

原文出处：华安证券　贡献者：研报专业户

盛达资源(000603)

主要观点：

盛达资源发布2024年年报和2025年一季报

公司2024年实现营业收入20.13亿元，同比-10.66%；实现归母净利润3.90亿元，同比+163.56%。25Q1实现营业收入3.53亿元，同比+33.92%；实现归母净利润828.41万元，同比+194.37%。

主要金属价格上行，带动公司盈利提升

公司收入减少的部分主要在毛利较低的贸易板块，2024年有色金属贸易行业营收3.85亿元，同比-51.91%；有色金属采选行业实现营业收入14.69亿元，同比+15.81%。采选板块业绩增长受益于金属价格上涨：根据上海有色网的数据，2024年国内银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。

金山技改完成+多个项目推进，后续产能增量明确

金山矿业分别于2024年8月和9月完成了采矿工程和选矿厂的技改项目，技改工程对2024年的产量有一定影响，但利于后续提升深部矿体开采效率，提高银、金回收率，降低选矿成本等；鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程陆续获用地批复，鸿林矿业多个工程预计2025年7-9月开始试生产；东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目已经进入基建建设阶段，后续基建和井建工程有序推进。

投资建议

我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.97/8.21/9.86亿元（前值为2025-2026年分别为5.23/6.74亿元），对应PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

金属价格大幅波动；产能释放不及预期；矿山安全及环保风险等。

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盛达资源

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盛达资源

操作：买入

买入价： --

维持盈利预测，维持“优于大市”评级。随着公司各项产能逐步投产，业绩有望得到释放。预计公司2025-2027年营收为32.41/39.52/46.38亿元，同比增速61.00%/21.94%/17.34%；归母净利润6.21/8.48/11.00亿元，同比增速59.30%/36.50%/29.69%；摊薄EPS分别为0.90/1.23/1.59元，当前股价对应PE分别为14.9/11.0/8.4x，维持“优于大市”评级。【盛达资源】25Q1归母净利润同比扭亏，鸿林矿业投产在即
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操作：买入

买入价： 13.46

公司是国内白银龙头企业，并购菜园子铜金矿向黄金行业进一步延伸。伴随金山矿业技改完成以及菜园子铜金矿、东晟相继投产，2025-2026年公司白银、黄金增量明确，预计2025年金山矿业金、银增量122kg、43吨；菜园子投产增加黄金产量500kg。预计2025-2026年公司金属产量大幅提升：白银177/236吨，同比+28.3%/33.1%；黄金707/1358kg，同比+461.0%/92.1%。美联储加征关税超预期使贵金属价格强势延续，公司金、银产量大幅提升将助推业绩迎抬升至新高度，公司向黄金领域延伸增强贵金属属性亦将有助于估值抬升，公司有望迎来业绩估值双提升。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润6.25/9.83/10.98亿元，对应EPS为0.91/1.30/1.45（考虑增发对EPS 的摊薄影响），对应PE各为16x/11x/10x，维持“推荐”评级。【盛达资源】2024年报及2025年一季报点评：金属价格上涨拉动业绩，技改完成产量提升在即
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操作：买入

买入价： 14.25

预计公司2025-2027年归母净利润为5.49/8.01/12.93亿元，根据4月29日股价对应PE18/12/8倍，维持“推荐”评级。【盛达资源】2024年年报及2025年一季报点评：矿山恢复正常运营，盈利水平大幅增长

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