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2025Q1流水增长优异，期待超品店后续推进

原文出处：国盛证券　贡献者：研报专业户

361度(01361)

361度披露2025Q1经营情况公告，全渠道流水增速优异。根据公司披露，2025Q1361度成人装线下渠道流水增长10%~15%，童装线下流水增长10%~15%，电商流水同比增长35%~40%，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2024年末保持一致，分品牌/渠道来看：

361度成人装：产品矩阵升级，品牌声量提升，渠道持续优化。面对消费环境的波动复苏，2025Q1361度成人装线下渠道流水同比增长10%~15%，增速表现优异。

1）产品&品牌端：361度立足大众消费市场，同时持续推进产品和品牌升级，以带动消费者认可度提升，2025Q1期内更新迭代竞速跑鞋矩阵，速湃、飈速、飞燃系列焕新升级，并加大马拉松等赛事赞助力度；在篮球领域，期内361度核心产品系列DVD、Big3等篮球鞋科技属性逐步提升。

2）渠道端：公司加强渠道结构的优化升级，2025Q1361度分销商在惠州、成都、石家庄等多地增设超品店，致力于为消费者提供更加优质的线下零售体验，与此同时我们预计国内成人十代店逐步推进。对于海外业务，2025Q1361度在马来西亚吉隆坡开设了海外首家直营店，面对全球经济环境的不确定性361度将以东南亚等一带一路地区为业务重点。361度童装：童装流水保持快速增长势头，持续推进五代店建设。2025Q1361度童装线下流水同比增长10%~15%，361度童装通过专业性延续快速增长表现，同时在渠道端推进五代店建设，门店形象升级，夯实青少年运动专家定位。

361度电商：电商业务增速优异，行业市占率提升。2025Q1电商流水同比增长35%~40%，期内361度依托春节消费旺季进行主题营销，同时以“Joker1”、“飈速4pro”等尖货结合蛇年限定配色，带动销售向好，2025Q1公司电商平台推出户外系列，拓宽消费受众。

展望2025年，我们预计公司营收增长14%，利润率同比持平。随着环境的波动复苏，我们预计2025年国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长表现，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。

盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为6倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。

361度

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