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【航宇科技】收入结构持续优化，国际国内双轮驱动

原文出处：山西证券　贡献者：研报专业户

航宇科技(688239)

事件描述

航宇科技公司发布2024年报。2024年公司营业收入为18.05亿元，同比减少14.19%；归母净利润为1.89亿元，同比增长1.63%；扣非后归母净利润为1.72亿元，同比增长8.26%；负债合计24.30亿元，同比增长42.39%；货币资金7.68亿元，同比增长138.47%；应收账款10.43亿元，同比增长19.84%；存货8.89亿元，同比增长1.61%。

事件点评

收入结构持续优化。2024年受部分境内下游客户交付节奏调整的影响，公司营收下滑14.19%。得益于全球航空业回暖以及航空配套环节供应格局的革新，公司紧抓机遇，外贸业务实现营收7.63亿，同比增长25.11%，创下

历史新高。按下游行业分类看，公司积极扩展燃气轮机领域业务，燃气轮机锻件营业收入较上一年度增幅20.70%。2024年公司积极调整优化市场和产品业务结构，保持稳健经营。

订单持续增长，经营效率提升。公司在手订单持续增长，截至报告期末，以客户的订单统计公司在手订单总额27.82亿元，同比增长6.88%。再加上长协期间的预估订单，公司合计在手订单约为48.48亿。报告期内，公司深挖降本潜力，经营效率持续提升，主营业务毛利率水平较上年上升1.03个百分点。

国际国内双轮驱动。受益于全球航空业的持续回暖，以及国内通用航空及低空经济的快速发展，航空发动机市场进入“放量建设”新阶段。随着C919生产交付提速，以及国产自主研制长江系列商用航空发动机研发验证进程的加快，公司有望受益于国内和国际航空市场的双轮驱动，实现业绩的快速增长。

投资建议

我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.59\1.96\2.38，对应公司4月11日收盘价40.38元，2025-2027年PE分别为25.3\20.6\17.0，维持“增持-A”评级。

风险提示

下游需求不及预期；在研航发无法顺利定型批产；原材料价格波动；

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航宇科技

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短期来看，国际航发锻件订单集中交付、航天锻件业务需求反转，叠加燃机业务逐步放量，2025年业绩大幅增长可期。中长期来看，公司多维布局第四代核电、深海科技、商业航天等领域，新增长点不断培育。预计公司2025-2027年净利润分别为2.61/3.43/4.13亿元，EPS分别为1.77/2.32/2.79元，当前股价对应PE分别为21/16/14倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。【航宇科技】航宇科技点评报告：利润韧性凸显，中长期成长动能明确
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公司坚持聚集“两机”主业，以技术创新为引擎驱动全球化战略和促成多元化产品矩阵，致力于成为全球领先的航空航天及高端装备复杂零部件精密制造系统解决方案供应商。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2025-2027年营业收入分别为22.30/25.98/30.78亿元（此前25~26年预测值为26.86/31.16亿元）；调整归母净利润为2.62/3.39/4.21亿元（此前25~26年预测值为3.32/4.27亿元），对应PE为21.27/16.41/13.24x，维持“买入”评级。【航宇科技】24Q4净利润大增122%；境外收入创历史新高

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