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核心观点
一季度行情回顾：板块表现略强于大市。一季度沪深300指数下跌1.21%，通信（申万）指数下跌1.17%，略微跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第19。通信行业估值维持回暖趋势，处于近10年较低水平。各细分领域中，物联网控制器、IDC、工业通信等领涨，涨幅分别为36.17%、33.07%、18.12%。AI基础设施高景气度持续。（1）全球互联网云厂资本开支持续扩大。根据最新一季度财报显示，微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q4资本开支合计795亿美元（同比+81.6%，环比+25.1%），国内互联网云厂商阿里巴巴、腾讯、百度在2024年Q4资本开支合计707亿元（同比+253%，环比+96%），且各大互联网云厂商预计2025年将持续加大AI方面基础设施的资本投入。（2）受益AI发展，美国科技公司当季度业绩表现亮眼。AI芯片头部公司英伟达FY2025Q4数据中心业务营收同比增长93%；博通FY2025Q1AI业务营收同比增长77%；Marvell FY2025Q4数据中心业务营收同比增长78.5%。光模块北美企业Fabrinet FY2025Q2营收同比增长17%；Coherent FY2025Q2营收同比增长27%，数通产品收入创历史新高；Lumentum FY2025Q2营收同比增长9.5%，EML发货量上创下了新纪录；AAOIFY2024Q4营收同比增长66%。（3）AI基础设施未来持续增长。根据IDC预测，全球AI服务器2025/2026年出货量206.6/236.5万台，出货量同比增长28.7%/14.5%，全球数据中心交换机2025/2026年出货量1.18/1.31亿台，出货量同比增长12.5%/11%。光模块方面LightCounting预计2025年以太网光模块市场同比增长50%。广和通、移远通信等模组企业加大AI应用投入。广和通于3月22日公告计划发行H股，此次募资将有效推动其在AI技术研发、产品商业化、供应链优化和全球化布局的进程；移远通信于4月1日公告计划在A股定增不超过23亿元，投入车载及5G模组，AI算力模组及AI解决方案产业化等项目。
中天科技、亨通光电等头部海缆企业相继披露重大海缆项目，海风行业景气度提升。中天科技近日公告，近期海洋能源项目中标金额共计24.99亿元（此数值占公司2023年收入5.55%）。亨通光电近期公告，近期陆续中标11.33亿元海洋能源项目（此数值占公司2023年收入2.38%）。
投资建议：持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值（1）关税是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。（2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。
推荐组合：中际旭创、中兴通讯、广和通。
风险提示：宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。
TA关联分析
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开局本来是不错的，但金融三马车，石油，酿酒，电信运营等巨无霸一发力，双创直接被绿，而大盘也随着人气的回落而翻绿，低空经济，AI模型，短剧游戏依旧是涨停的主力
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