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核心观点
本周CS建筑板块下跌2.67%，跑输沪深3000.19pct。关税反制、海南自贸区概念相关标的涨幅居前，传统基建表现偏弱。本周关税形势不断升级，从资金面以及水泥、磨机等高频数据和建筑公司新签订单数据看，基建景气度有望持续改善，叠加关税冲击下政策加码预期，基建及顺周期板块建议重点关注。对外方面，围绕加强与欧盟、东盟的经贸合作以应对美加征“对等关税”的信号频现，近期有望迎来密集事件催化，建议重点关注部分公司在欧洲、东盟沿线重点布局的投资机会。
二季度固投和基建投资景气度有望持续提升
我们认为，相较于去年进入二季度固投和基建投资增速大幅下滑，今年二季度固投和基建投资景气度有望持续提升：1）从近期基建高频数据来看，本周（截至4/11）全国水泥出货率为48.3%，环比改善0.83pct，本周（截至4/10）全国磨机开工率为52.9%，环比+9.03pct，水泥出货率和磨机开工率均延续2月以来的持续改善，水泥需求持续回升趋势明显。2）从近期建筑企业新签订单数据来看，中国建筑、中国电建、中国核建和四川路桥一季度或者前两月新签合同保持5%以上增长，中国化学25M1-2新签合同增速大幅下滑后，3月份新签合同同比增长60.71%，单月新签合同大幅回升，建筑企业新签订单释放景气信号。3）25Q1财政靠前发力，Q1全国发行地方政府债券约2.84万亿元，较去年同比增长约80%，新增地方政府专项债9602亿，同比增加3261亿，去年底以来10省市试点专项债“自审自发”，化债逐步缓释地方债务压力，地方投资意愿逐步恢复。此外叠加外需压力较大的背景下，内需刺激政策有望进一步发力，二季度固投和基建投资景气度有望持续提升。
关注中欧、中国-东盟合作投资机会
对外方面，围绕加强与欧盟、东盟的经贸合作以应对美加征“对等关税”的信号频现。今年3月，德国新一届政府推出了旨在增加国防开支和基础设施建设的大规模财政刺激计划，同期，欧盟委员会主席冯德莱恩提出“重新武装欧洲”倡议并在之后获得欧洲理事会同意，欧盟加强欧洲国防工业和提高军事能力的新计划可能调动近8000亿欧元资金，我们认为欧洲财政扩张与欧美贸易关系恶化下，中欧合作或将更加密切。中国-东盟自贸区3.0版谈判实质性结束，有望进一步降低关税和非关税壁垒，提升贸易投资自由化便利化水平，助力东盟地区发展，推动区域经济一体化，下周习近平将对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问，中国与东盟间或将出台更大规模的合作政策。建议重点关注：在欧洲、东盟均布局较广的中国化学、北方国际、中材国际、中国电建等，在东盟国家中业务占比较大的上海港湾、圣晖集成，以及华蓝集团、鸿路钢构等区位优势明显或者在东南亚设立分支实现本地化经营的公司。
行情回顾
根据总市值加权平均统计，本周（0407-0411）建筑指数下跌2.67%，沪深300板块下跌2.48%，子板块中房建建设、基建建设板块的跌幅较小，分别为-0.57%、-1.56%。本周涨幅居前的标的有：创兴资源（+19.34%）、润农节水（+19.33%）、*ST农尚（+15.74%）、中设咨询（+15.58%）、广咨国际（+14.75%）。
风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税对国内经济影响超预期。
TA关联分析
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