华住集团-S(01179)
公司发布24Q4及2024年业绩公告：
24Q4，营收60亿元、同比增长7.8%（超出此前同比增长1%-5%的指引），经调整净利润3.2亿元、同比下滑37.9%。24Q4利润主要受DH业务确认减值亏损4.2亿元、外汇亏损及预扣税增加拖累。
2024年，营收239亿元、同比增长9.2%，经调整净利润37.2亿元、同比增长5.8%。2024年整体经营利润率21.8%、同比提升0.3pct。
分拆来看，1）华住中国分部：24Q4收入同比增长9.2%（超出此前同比增长1%-5%的指引）、2024年同比增长9.1%。24Q4经营利润率为25.3%、同比提升6.6pct，2024年为29.5%、同比提升1.4pct。2）DH分部：24Q4收入同比增长2.9%、2024年同比增长9.6%。24Q4经营利润率为-25.2%（23Q4为-5.3%），2024年经营利润率为-8.3%（2023年为-4.2%）。
经营数据：24Q4华住中国RevPAR同比小幅下滑、降幅环比收窄
1）华住中国：24Q4RevPAR为222元、同比下滑3.1%（24Q3为同比下滑8.1%），其中，ADR为277元、同比下滑2.5%，OCC为80.0%、同比下滑0.5pct。2024年RevPAR为235元、同比下滑3.0%，其中，ADR为289元、同比下滑3.2%，OCC为81.2%、同比提升0.2pct。
2）DH：24Q4RevPAR为81欧元、同比增长11.0%（24Q3为同比增长3.7%），其中，ADR为115欧元、同比持平，OCC为70.5%、同比增长6.7pct。2024年RevPAR为76元、同比增长5.9%，其中，ADR为114元、同比增长1.5%，OCC为66.1%、同比增长2.7pct。
开店：2024年新开店2442家、超开店目标，实现万店里程碑
2024年集团新开店2442家（超过此前2400家新开店目标），净开店1753家。2024年末集团酒店共11147家，其中华住中国11025家（新开2430家、关闭668家）、DH122家。截至2024年末，集团共有3013家待开业酒店（华住中国2988家，DH25家）。
指引：2025年强调加盟收入增长，开店数接近2024年
1）25Q1：预计收入同比增长0%-4%，其中华住中国收入同比增长3%-7%。预期管理加盟及特许经营收入同比增长18%-22%；
2）2025全年：预计收入同比增长2%-6%，其中华住中国收入同比增长5%-9%。预期管理加盟及特许经营收入同比增长17%-21%；
3）开店：预计2025年开设约2300家，关闭约600家，净开约1700家。股东回报：
2024年股东回报达7.7亿美元，包括已宣派5亿美元现金股息及已回购2.7亿美元股份，占三年股东回报计划的1/3以上。
盈利预测与投资建议：看好酒店龙头集中度提升、华住具备龙头规模优势和较强的运营管理效率。根据24年业绩，小幅调整25-26年、新增27年盈利预测，预计25-27年经调整净利润为44.9/51.3/59.4亿元（25-26年前值为46/49亿元），对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境波动；行业竞争加剧；需求不及预期等。
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