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本周关注：美国加征中国电子烟产品关税，思摩尔印尼产能成熟有望平滑关税影响。
25年1-2月中国电子烟出口额下降，美国仍是最大市场
根据中国海关总署数据，2025年1-2月，电子烟产品（包括电子烟及类似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品，下同）出口金额为15亿美元，同比-9.4%。25年1月电子烟产品出口额达到10.2亿美元，同比-1.47%，2月电子烟出口额为4.98亿美元，同比下滑22.07%。其中电子烟及类似的个人电子雾化设备1-2月出口单价为71.1美元/千克，“电子烟及类似的个人电子雾化设备”平均价格为3.93美元/台。分地区来看，前五大出口目的地（美国、英国、德国、韩国、马来西亚）合计占整体出口额的64.78%，美国仍然是最大市场，出口额达5.95亿美元，占总出口额39.64%。
美国对中国进口电子烟产品关税总税率升至150%，对其他国家暂缓2025年4月9日，Trump政府宣布将对几乎所有中国进口商品加征约34%的关税，中国产电子烟产品即将面临79%的关税税率。新关税政策于4月9日生效。电子烟产品此前已被加征45%的关税，该税率由三部分构成：2018年Trump政府实施的25%关税（拜登政府延续执行），以及今年早些时候实施的两轮各10%的新增关税。此次加征的34%关税将在原有税率基础上叠加。
2025年4月9日，Trump总统通过社交媒体宣布，将对华进口商品关税进行调整：将新增的84%关税税率提高至105%，使得2025年的关税总额达到125%。这一调整使中国电子烟产品的关税总税率攀升至150%。此次公告还包含一项针对其他多数国家的关税暂缓措施：对超过10%的关税部分实施90天的暂停征收。
重点推荐：思摩尔国际-短期利润受费用增加影响，印尼工厂产能成熟有望平滑关税影响
公司发布2025年Q1业绩公告，25Q1实现税前利润为2.55亿元，同比下降36.3%。税后利润为1.92亿元，下降幅度为43.4%。2025年Q1全面收益总额为2.08亿元，同比下降32.9%。2025年Q1内税前利润同比下滑，主要系行政开支、分销及销售开支以及研发开支总体上较2024年同期有较大幅度的增长。公司于2022年耗资约五亿在印尼建设第十四家工厂（海外首家工厂），工厂占地六公顷。该工厂建在玛琅摄政区，是印度尼西亚第一家中印电子烟烟弹生产商，并且将由16条技术先进的生产线组成，每条线每小时可生产7200个，预计年产值8.6亿美元（相当于48亿人民币）。我们认为，公司的印尼工厂产能成熟有望平滑关税影响，同时在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升，公司是提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显。
建议关注：雾化产业链：赢合科技(机械组联合覆盖）、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份。烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团。
风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。
TA关联分析
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