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2024年业绩增长优异，期待公司2025年靓丽表现

原文出处：国盛证券　贡献者：研报专业户

361度(01361)

2024年营收/业绩同比增长19.6%/19.5%，表现优异，符合预期。公司发布2024年年报，期内营收同比+19.6%至100.7亿元，毛利率同比+0.4pcts至41.5%，销售费用率同比-0.2pcts至21.9%，管理费用率同比-0.5pcts至6.9%，综合考虑应收贸易款项预期信贷拨备的计提后，归母净利润同比+19.5%至11.5亿元，归母净利率同比持平为11.4%，整体表现优异，符合预期。公司全年派发股息26.5港仙/股，派息比率45%。

361度成人业务：高性价比定位下，产品力和品牌力提升，店铺结构优化持续。2024全年成人营收同比增长19%至73.8亿元，其中鞋/服营收同比分别增长22.1%/15.1%。1）从品类层面来看，2024年361度旗下跑步、篮球品类产品力和品牌力均处于持续升级过程中，2024年公司搭建起顶级竞速、专业竞速、场地训练以及畅快开跑四大跑鞋矩阵，满足全阶段跑者需求，同时赞助多场马拉松赛事提升品牌曝光；篮球品类依托NBA球星约基奇等，通过中国行活动、推出签名鞋款等方式带动篮球品类销售；2）从渠道层面来看，2024年361度成人门店数量保持稳定，同比净开16家至5750家，与此同时单店面积以及渠道结构不断优化，2024年末成人门店面积同比净增加11㎡至149㎡，2025年随着十代店和超品店的拓展，我们预计门店结构优化持续。

361度童装业务：坚持青少年运动专家定位，快速增长持续。2024全年儿童品牌营收同比增长19.5%至23.4亿元，延续快速增长势头，361度童装通过专业性延续快速增长表现，2024年童装鞋服产品科技矩阵丰富，同时冠名赞助亚洲跳绳锦标赛等青少年赛事，行业领先地位稳固。从渠道端来看，截至期末童装门

店数量为2548家，同比净开3家，单店平均面积同比增长9㎡至112㎡，最新五代门店逐步落地，渠道效率不断提升。

361度电商业务：2024年增速优异，长期电商渠道市占率仍在提升。2024年电商业务营收同比增长12.2%至26.1亿元，公司坚持线上线下货品差异化以充分发挥电商专供品的优势，同时通过电商平台和消费者进行深度互动，洞察市场需求。

公司加大电商备货力度，2024年末存货同比大幅增长。截至2024年末公司应收贸易款项为43.5亿元，同比增长15%，存货为21.1亿元，同比增长56%，根据公司披露存货的大幅度增加主要系为了支持春节假期电商业务的增长，增加了产成品的库存所致。与此同时随着存货和应收账款的增加，公司来自经营活动产生的现金流净额同比下降至0.7亿元（2023年同期为4.1亿元）。

展望2025年，我们预计公司营收增长14%，利润率同比持平。随着消费环境的波动复苏，在春节假期带动下我们预计2025年以来居民运动鞋服需求向好，2025年国内运动鞋服行业仍有望实现稳健增长表现，361度定位大众，产品力和品牌力不断提升，综合考虑此前公司召开的订货会情况后，我们预计公司2025年营收增长14%，利润率保持稳定。

盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服头部公司之一，业绩增速亮眼，我们预计公司2025-2027年归母净利润为13.12/14.90/16.61亿元，现价对应2025年PE为7倍，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。

361度

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国信证券 03/17

361度

估值：5.4

高价值产品驱动增长，现金流状况有望改善。公司2024年业绩增长突出，产品结构优化提升毛利率水平，品牌势能向上趋势良好。2025年随库销比的降低以及应收账款账期的改善，现金流有望恢复后将进一步加强市场信心。我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8%；基于估值切换至2025年，上调目标价至4.7-5.4港元，对应2025年7-8xPE，维持“优于大市”评级。2024年业绩增长20%，高毛利产品驱动增长
华福证券 03/17

361度

操作：买入

买入价： 4.72

公司在优质渠道拓店的基础上不断提升自身产品力与经营效率，拓展超品店有望强化品牌力与保证渠道库存健康；童装保持亮眼，贡献成长动能。考虑到当前消费环境，我们略下调25~26年预测，并新增27年预测，预计2025~2027年公司净利润分别实现13.01/14.95/17.15亿元（25~26年原为13.56/15.73亿元），同增13%/15%/15%。当前股价对应2025年7倍PE，维持“买入”评级。24年业绩点评：全年派息比例提高，超品新店型放量可期
国海证券 03/16

361度

操作：买入

买入价： 4.72

我们预计2025-2027年营业收入113/126/140亿元人民币，同比+13%/12%/11%；归母净利润13/14/16亿元人民币，同比+13%/+12%/+11%，对应当前收盘价，2025-2027年PE估值为7/6/6X。长期我们看好公司产品力增强、渠道扩张以及线上业务快速增长，公司品牌力将持续提升，维持“买入”评级。2024年业绩点评：2024年业绩亮眼，线上业务高增