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民族之光照进东方美学，打造高端国货美妆集团

原文出处：东北证券　贡献者：研报专业户

毛戈平(01318)

报告摘要：

毛戈平：二十余载深耕化妆品，铸就优质国货美妆品牌。公司创始人毛戈平先生2000年创立MAOGEPING美妆品牌，基于独特的东方美学理念，不断提升产品力及品牌力，结合产品与服务赋予的高级感，成功打造出我国唯一跻身高端市场的彩妆品牌。

美护行业：彩妆增速领先美护，高端彩妆潜力可期。2023年我国美护市场规模达5480亿元，其中护肤/彩妆规模分别为2818亿/618亿元，2015-2023年CAGR分别为7.3%/11.8%，彩妆市场增长迅速，预计未来增速将仍然领先美护行业。国货护肤已逐步突破中高端市场，但仍未进入高端市场，彩妆则仅有毛戈平凭借深厚品牌底蕴跻身高端阵营，国际高端品牌在产品研发、品牌心智等方面占据明显优势，国货美妆有望依靠本土化优势和东方美学崛起趋势，逐渐实现在高端市场的突围。

公司优势：品牌+渠道+产品三重共振，共筑高端国货美妆。1）品牌：大师级创始人背景，赋能品牌势能不断提升。毛戈平先生通过自身强大IP为品牌和产品吸粉无数，叠加高设计感产品、优质客户服务及持续营销推广，品牌知名度和认可度不断提升。2）渠道：专柜与电商并行，持续提升客户触达率。毛戈平凭借高端品牌定位，顺利进驻高端线下商场，并通过差异化产品布局，成功布局电商渠道，实现客群扩张及年轻客群占比提高。3）产品：彩妆、护肤、香水全线布局，打造综合美妆解决方案。毛戈平消费认知在于从品牌到产品，而非从产品到品牌，因而可以在同一品牌下不断完善产品类型，为消费者提供综合美妆解决方案。香水：国牌香水积极突围，毛戈平精准卡位。我国香水仍处发展早期，伴随消费观念改变，渗透率提升空间广阔。抢先布局的国际香水巨头仍占主导，国内香水品牌不断推进产品和品牌打造，融合东方文化与现代设计，不仅迎合当下国潮趋势，亦能与国际品牌形成差异化。毛戈平精准卡位空白价格带，定位上高于传统国货品牌，性价比上优于国际大牌主攻中产以上客群，与毛戈平自有客群相契合，并依托广泛渠道布局，为客户提供香水体验与购买的一次性消费场景。

投资建议：毛戈平作为唯一跻身高端市场的彩妆国货，品牌力及产品力已得到消费者高度认可，随产品线扩充、专柜数量扩张、消费群体渗透率提升，增长潜力充足。预计2024-2026年营业收入分别为40.35亿/53.51亿/68.56亿，归母净利润分别为8.76亿/11.66亿/14.88亿，对应PE分别为47倍/36倍/28倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：消费不及预期，专柜扩张不达预期，新品表现未及预期，业绩预测和估值判断不达预期。

毛戈平

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