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投资要点
投资建议：乘联会初步统计，2月乘用车批发178.1万辆，同比增长35%，环比下降15%，今年累计批发388.2万辆，同比增长13%；新能源乘用车批发84.2万辆，同比增长82%，环比下降5%，今年累计批发173.2万辆，同比增长49%。商务部数据显示，截止3月5日，2025年以来收到的汽车置换更新补贴申请超70万份，汽车报废更新补贴申请超30万，一共超100万份，政策效果明显。新车方面，3月6日2025款问界M9/M8开启预售，其中M9/M8预售价47.8/36.8万元起，36小时小订分别突破1.8/3.6万台，后续表现值得期待。智能汽车方面，3月3日吉利银河品牌宣布将于今年下半年发布一款搭载千里浩瀚H7层级智驾方案，拥有顶级算力的旗舰产品。此外，吉利中国星也将陆续搭载千里浩瀚，吉利将推动智能驾驶的“油电平权”、“安全平权”，国内车企加速推进智能驾驶。投资机会方面，建议关注2025年新车周期开启以及以旧换新政策延续带来的机会；建议关注特斯拉、华为、小米等新车型上市带来的机会；建议关注L3商用、FSD入华、Robotaxi进展以及整车厂相继推进智驾平权给智能驾驶板块带来的机会；建议关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡行业带来的机会。
乘用车：乘联会初步统计，2月乘用车批发178.1万辆，同比增长35%，环比下降15%，今年累计批发388.2万辆，同比增长13%，1-2月销量同比增长主要受益于政策驱动。3月新一轮新车周期开启，行业销量值得期待。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238）。
新能源汽车：根据乘联会数据，新能源乘用车批发84.2万辆，同比增长82%，环比下降5%，今年累计批发173.2万辆，同比增长49%。2025年以旧换新政策延续叠加各主机厂相继推动智驾平权，销量有望继续增长，产业链相关标的将伴随销量增长而充分受益。主要标的：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、华域汽车（600741）、新泉股份（603179）、多利科技（001311）、美利信（301307）、溯联股份（301397）、川环科技（300547）、无锡振华（605319）。
智能汽车：3月3日吉利银河品牌宣布将于今年下半年发布一款搭载千里浩瀚H7层级智驾方案，拥有顶级算力的旗舰产品。此外，吉利中国星也将陆续搭载千里浩瀚，吉利将推动智能驾驶的“油电平权”、“安全平权”，国内车企加速推进智驾。主要标的：1）整车：比亚迪（002594）、吉利汽车（0175.HK）、上汽集团（600104）；2）零部件：德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、科博达（603786）、伯特利（603596）、保隆科技（603197）、耐世特（1316.HK）、星宇股份（601799）、中鼎股份（000887）、拓普集团（601689）、沪光股份（605333）、均胜电子（600699）。
重卡：根据第一商用车网，2月份重卡批发约8万辆，环比上涨11%，同比增长34%。天然气重卡终端销量约1.6+万辆，同比增长约70%，环比增长约100%，主要受益于LNG价格仍处于低位水平。截止2月28日液化天然气市场价为4472元/吨，同比+13.5%，环比+4.6%，汽柴比为0.6。新能源重卡方面，2月重卡北斗营运证入网销量6251辆，环比-12%，同比+208%，电动汽车百人会预测2025年新能源重卡销量将超过11万辆，渗透率突破20%。建议持续关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡内销带来的机会以及后续供暖季结束气价回落给天然气重卡带来的机会。推荐标的：潍柴动力（2338.HK/000338）、中国重汽（3808.HK/000951）、天润工业（002283）
风险提示：政策波动、原材料价格上涨、智能网联汽车推广不及预期等风险。
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