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新能源品牌整合重新出发，打造全球智能科技领先车企

原文出处：天风证券　贡献者：研报专业户

吉利汽车(00175)

吉利汽车业务：从传统制造到智能电动科技的全面蜕变

科技引领转型，并购打造优势：全面迈入科技吉利4.0全面架构造车时代。通过收购沃尔沃、宝腾、雷诺韩国等品牌整合全球优质资源，提升了研发、生产、供应链和品牌影响力。

全面布局多业务板块，汽车产业核心支柱：油车与新能源车双域齐头并进，产品覆盖5-80万元价格区间，打造了多品牌、多层次的市场布局。依靠吉利、极氪、领克等主品牌和区域化市场策略，全面覆盖多元化需求。

打造自主技术优势，智能科技造车：深耕模块化架构，推出SEA浩瀚、GEA、SPA Evo等架构，高通用率提升生产效率和出品稳定性。合作、自研布局动力电池领域，推出金砖电池、神盾短刀电池，安全性高。千里浩瀚规划H1、H3、H5、H7、H9五大技术层级，最低标配100TOPS以上算力，实现“油电平权”。星睿智算中心2.0凭借23.5EFLOPS的综合算力领跑中国车企。

燃油车稳定贡献利润，新能源有望逐步扭亏为盈：2024H1，吉利燃油车国内销量为自主品牌第一；燃油车业务为吉利提供了较强的盈利基础。极氪与领克整合，协同效应下，两者在已经逐步减亏的基础上有望进一步扭亏为盈，为吉利汽车盈利贡献全新增量。

未来规划明晰，新车规划布局全面：品牌定位得到进一步明晰，避免模糊定位导致品牌间竞争。吉利中国星系列深耕燃油车，吉利银河定位主流新能源，领克定位全球新能源的高端品牌，极氪定位豪华科技品牌车。销量目标明确，新车规划布局全面，增长前景广阔。

新能源业务：多品牌协同领跑

针对多元市场需求，打造差异化产品矩阵：吉利基于全新平台打造低成本新能源车，对标比亚迪策略初步成功。极氪高端化定位明确，不断完善产品矩阵，销量稳步提升。领克定位全球高端市场，聚焦欧洲电动车需求，亏损逐步减小。整合极氪、领克，有望带来更多新优势，提升盈利能力。

海外业务：合作共赢，加速全球布局

合作加速出海和技术提升：公司与沃尔沃合作，成立HORSE，打造全球动力总成引领者。公司与马来西亚民族车企宝腾展开合作，利用其高知名度，共享前沿技术，开拓东盟市场。合资品牌雷诺韩国稳步发展，技术出海成功，大科雷傲成功热销。

燃油车业务：内销逆势增长，出口增长前景广阔

内容内销逆势增长：国内燃油车业务大盘下滑，吉利燃油车销量逆势增长。出口增长前景广阔：公司计划调整全球燃油车业务布局，控制欧洲市场的成本投入，拓展第三世界燃油车市场，增长前景广阔。

盈利预测：多维度增长格局，盈利能力将进一步提升。

热销车型频出，如吉利银河E5、吉利星愿、极氪001等。高端化战略持续落地，预计未来营收将保持快速增长。全球化布局深入，第三世界市场的新拓展，将为营收注入新动能。整合极氪、领克，进一步提升资源协同效应、规模效应。我们预计公司24-26年实现净利润162.4/127.4/159.6亿元，2025年可比公司PE估值均值为18倍，给予公司25年20倍PE估值，对应目标价26.94港币。

风险提示：汽车行业景气度下行风险、智能汽车渗透率提升不及预期、汽车行业竞争加剧、新车型销量增长不及预期

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吉利汽车

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