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【爱美客】拟收购韩国REGEN，国际化布局加速

原文出处：国金证券　贡献者：天气巨热无比

爱美客(300896)

爱美客技术发展股份有限公司(下称“公司”)全资子公司Imeik（HK）Limited（下称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui(HK)Limited共同设立Imeik InternationalLimited（下称“爱美客国际”），拟通过爱美客国际收购注册地址位于韩国大田市的REGENBiotech,Inc.公司（下称“标的公司”）85%的股权，标的公司主要从事医用材料、医疗器械及医药等相关产品的研发、生产与销售。交易概述：爱美客国际拟以现金方式出资，以1.90亿美元收购Mount Beacon、IRC、Mr.Choi持有的韩国REGEN85%的股权，标的公司股权估值约为2.24亿美元。其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。

事件分析

标的公司拥有两款成熟产品，第一厂产能充足，第二工厂即将投产。标的公司2023/2024Q3的营收分别为8199万与7223万元人民币，净利润分别为5015万/2950万。标的公司已获批上市的产品主要包括：AestheFill（主要应用部位为面部）与PowerFill（主要应用部位为身体）。标的公司在韩国共建有两处工厂，其中位于大田的工厂于2001年投入使用，目前处于正常运转状态；此外标的公司于2024年在原州市新建了第二工厂，目前新工厂已获得了韩国GMP认证，预计将于2025Q2开始投产。公司产品AestheFill已获得了34个国家和地区的注册批准，PowerFill获得了24个国家和地区的注册批准。标的公司的产品自上市以来，其安全性与有效性已经得到市场的充分认可，并有多篇国际学术文章发表。

国际化布局加速，发挥协同效应。本次收购后，公司有望利用标的公司在韩国及全球的市场渠道和品牌影响力，快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。同时核心产品为可再生类注射产品，与公司现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求。

盈利预测、估值与评级

考虑到客观消费环境因素及公司已披露季度报告业绩情况，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.81、26.40、31.38亿元，分别同比增长17%、21%、19%，EPS分别为7.21、8.73、10.38元，现价对应PE为23、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险；市场推广不及预期风险等。

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爱美客

190.10 -1.97% -3.83

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编辑于：03/12 08:33

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公司日前发布公告，拟通过新设子公司爱美客国际以1.9亿美元收购韩国医美公司RegenBiotech85%股权，其中爱美客香港持股70%、首瑞香港持股30%。标的公司2024年1-9月实现营收0.72亿人民币，净利润0.3亿人民币；目前拥有2款获批上市医美产品AestheFill、PowerFill，分别应用在面部、身体。本次收购完成后，公司最终持有标的公司59.5%股权，通过内生增长和外延收购拓展再生产品管线，海外收购路线加速国家化布局。我们预计公司2025-2027年EPS分别为7.06\7.93\8.66元，对应公司3月21日收盘价190.1元，2025-2027年PE分别为26.9\24\22 倍，维持“买入-B”评级。【爱美客】在研产品储备丰富，外延收购加速国际化布局
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由于医美市场竞争加剧，产品放量节奏放缓，预计公司2025-2027年营收为32.9/37.1/41.0亿元，归母净利润为21.3/24.0/26.4亿元，对应PE28/24/22x（前次预测公司2025-2026年营收为39.2/47.8亿元，归母净利润为24.8/30.0亿元），维持“买入”评级。【爱美客】拟现金派息11.45亿，多管线产品储备丰富
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持续重视研发投入，现金流状况基本稳定。公司2024年毛利率94.64%，同比略降0.46pct，在行业价格竞争加剧下总体稳定。销售费用率9.15%，同比稳定，管理费用率同比下降0.97pct至4.06%。研发费用率10.04%，继续维持较高的研发创新投入。2024年存货周转天数136天，增加12.6天，系期末库存商品增加，以及合并范围增加带来的原材料增加所致。经营性现金流净额19.27亿元，同比基本稳定，保持良好现金流状况。【爱美客】整体业绩增长稳健，外延并购强化产品布局和国际业务
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