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投资要点：
2月半导体行业表现相对较强。2025年2月国内半导体行业（中信）上涨12.28%，同期沪深300上涨1.91%，其中集成电路上涨12.81%，分立器件上涨4.22%，半导体材料上涨11.38%，半导体设备上涨13.22%；半导体行业（中信）年初至今上涨10.03%；2025年2月费城半导体指数下跌4.97%，同期纳斯达克100下跌2.76%，费城半导体指数年初至今下跌4.28%。
全球半导体月度销售额继续同比增长，部分存储器月度价格环比回升。2025年1月全球半导体销售额同比增长17.9%，连续15个月实现同比增长，环比下降1.7%；根据WSTS的预测，预计2025年将同比增长12.5%。下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q4同比增长3%，预计2025年AI手机渗透率将快速提升至32%，全球PC出货量24Q4同比增长4.6%，预计2025年AI PC渗透率将达35%，全球可穿戴腕带设备出货量2024年同比增长4%，全球TWS耳机出货量2024年同比增长13%，预计2025年全球个人智能音频设备出货量将同比增长近10%。全球部分芯片厂商24Q4库存水位环比小幅下降，库存有望逐步改善；晶圆厂产能利用率24Q3环比持续回升。2025年2月部分DRAM与NANDFlash月度现货价格环比回升，TrendForce预计25H2NANDFlash价格有望回升。全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%，2025年1月日本半导体设备销售额同比增长32.4%，环比下降6%；SEMI预计2024年全球半导体设备销售额同比增长3.4%，2025年继续增长17%。全球硅片出货量24Q4同比增长6.2%，环比下降1%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善。综上所述，我们认为目前半导体行业仍处于上行周期，AI为推动半导体行业成长的重要动力。
投资建议。2025年2月DDR416Gb(1Gx16)3200、DDR516G(2Gx8)4800/5600、TLC闪存256Gb等部分存储器现货价格已环比回升。由于存储器原厂减产、智能手机库存去化、AI及DeepSeek效应等因素将推升NAND Flash需求，供过于求的局面有望缓解，根据TrendForce的预测，NAND Flash市场供需结构有望在25H2显著改善，预计25H2NAND Flash价格将迎来回升。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。
RISC-V是基于精简指令集计算（RISC）原理建立的开放指令集架构，完全开源，x86、ARM、RISC-V是全球三大指令集架构。根据智研咨询的数据，2023年中国RISC-V芯片市场规模为17亿美元，预计2030年市场规模将达到250亿美元，年复合增长率达47.9%。近日由阿里巴巴平头哥举办的首届玄铁RISC-V生态大会举行，目前平头哥已推出玄铁3大系列8款RISC-V处理器，已基本完成国际及国内主流操作系统与RISC-V的全适配，并完整推出编译器TAC、编译环境CDK、部署工具集HHB等基础软件；围绕玄铁高性能RISC-V处理器，玄铁携手多个行业伙伴拓展软件生态，持续探索全栈技术赋能全新算力，玄铁将助力更多终端厂商快速推出RISC-V芯片，赋能千行百业。目前国内RISC-V生态加速发展，建议关注RISC-V生态链投资机会。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。
TA关联分析
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