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投资要点：
二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.65个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第22位。子板块方面，上周白酒和软饮料表现较好，上涨1.53%和1.25%。个股方面，上周涨幅前五为青海春天、金字火腿、莲花健康、威龙股份安记食品分别为+10.84%、+10.02%、+6.58%、+5.99%、+5.40%，跌幅前五为甘源食品海融科技、好想你、佳禾食品、庄园牧场，分别为-11.63%、-12.14%、-13.56%、-21.32%-22.51%。
白酒：扩内需促消费，政策催化持续。3月5日政府工作报告提出扩内需放在首位，房地产止跌企稳持续用力，政策催化持续。泸州老窖：公司召开2025年经销商大会，将以“六大思维转变”为指挥棒，通过“精耕细作、价值创造、创利增收、守正创新、协同共享”等方式开辟新路径、穿越新周期。2024年，泸州老窖国窖品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破百亿体量。今世缘：2025年的目标是要保持正向增长和区域占有率的提升，保持运营质量的提升。对于2025年的营销规划，大体延续以前的战略，巩固提升中间价位份额，往V3、淡雅两端发展。批价更新：上周飞天茅台批价保持小幅回升。截至3月9日，2024年茅台散飞批价2220元，周环比上涨5元，月环比下降10元；2024年茅台原箱批价2255元周环比上涨25元、月环比下降25元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。白酒板块处于底部区间，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。
啤酒：政策刺激现饮场景修复，需求有望迎来改善。2025年以来，促消费政策积极，例如近期上海餐饮消费券延续且折扣力度加大，有望发挥示范带动效应，推动啤酒需求改善。成本端，2025年预计稳中有降，对盈利能力仍有积极贡献。其中预计大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格处于低位震荡，铝价有上涨趋势但由于提前锁价预计影响有限。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。
大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。零食产品的创新迭代满足了消费者多元化的需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：一号文件首次提及肉牛奶牛产业纾困，表明牧场经营压力较大。在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游牧场产能在逐步去化过程中，原奶供需格局改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。
投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
TA关联分析
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