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经营审慎稳健，派息持续提升

原文出处：平安证券　贡献者：研报专业户

远东宏信(03360)

事项：

远东宏信发布2024年全年业绩，营业收入377.49亿元（YoY-0.6%），归母净利润38.62亿元（YoY-37.6%）。总资产3604亿元（YoY+2.5%），归母净资产490亿元（YoY-2.2%）。EPS（摊薄）0.89元，BVPS11.34元。

平安观点：

收入端，金融主业相对承压，产业分部增长稳健。金融、产业分部分别实现营收217亿元（YoY-7%）、162亿元（YoY+10%）。金融分部中利息收入212亿元（YoY-6%）、咨询费用收入5亿元（YoY-42%）。产业分部中设备运营收入116亿元（YoY+21%）、医院运营收入41亿元（YoY-3%）。

利润端，净利润下滑主要系金融业务毛利下降、拨备计提加大、跨境所得税等原因。金融分部毛利润123亿元（YoY-8%），主要系利息收入下降。全年公司计提拨备12.5亿元（vs上年1.9亿元），一方面是生息资产拨备计提同比增长2.3亿元，其中普惠金融业务不良资产采用更审慎的计提、核销政策，拨备计提增长1.7亿元；另一方面上年拨备计提较少，有处置部分医院、船舶类资产减值因素消除等拨备转回的一次性因素。合并所得税负率43.7%（YoY+10pct），主要是向境外公司进行跨境分红资金调动。

派息率提升至50%以上。公司拟派发现金股息每股0.30港元，全年共派息每股0.55港元（含中期派息）（YoY+10%），对应股利支付率约56%（据公司官网推介材料），较2023年31%提升约25pct。若包含2024年派发宏信建发股份实物股息，全年股利支付率约88%（据公司官网推介材料，实物分派按除权日前一交易日宏信建发收盘股价折算）。

金融分部：生息资产规模与净息差同比略有下降，净资产质量相对稳定。2024年生息资产净值平均值2629亿元（YoY-3.7%），主要系保障经营安全需求。净利差4.00%（YoY+2bp），净息差4.48%（YoY-10bp），其中资产端生息收益率8.06%（YoY-18bp）、主要受境内利率价格持续走低影响，负债端计息负债成本率4.06%（YoY-20bp）、主要由此前高成本负债到期替换贡献。不良率1.07%（YoY+3bp），拨备覆盖率227.78%（YoY+19bp），同比基本稳定。

产业分部：宏信建发收入增速较高、但利润受租金下滑影响，海外业务转向盈利。1）宏信建发：营业收入116亿元（YoY+21%），毛利润38亿元（YoY+0.3%）、毛利率下降主要系高空作业平台利用率下降和市场租金价格波动所致，净利润9.0亿元（YoY-7%）、主要系平台业务转租成本随业务规模扩大而增长，以及工程技术服务业务规模扩大和海外拓展带来的人力成本上升。海外业务快速拓展，网点数由24H1末的35个拓展至53个，分布在东南亚和沙特、土耳其等区域。海外业务全年贡献营业收入3.9亿元（vs上年0.1亿元）、净利润0.8亿元（vs上年-0.1亿元）。2）宏信健康：营业收入40.9亿元（YoY-3%），毛利润8亿元（YoY+7%），净利润2.3亿元（YoY+35%）、主要系经营效率提升、费用率改善。

投资建议：考虑到内外部经济环境复杂，公司运营偏审慎，且2024年受拨备政策修改、所得税负率上升等因素影响，净利润下降较多，故下调公司25-26年归母净利润预测至42/44亿元（原预测为61/66亿元），新增27年预测47亿元，对应同比增速8.8%/5.1%/6.2%。但考虑到远东宏信在租赁、设备运营等业务中的领先地位仍显著，公司经营稳健，且股东回报优异，派息率持续维持高位，当前股息率（TTM，2025/3/7，据Wind）超12%、在港股金融板块中仍位于领先位置。当前公司股价对应2025年PB约0.5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：金融监管政策超预期收紧；宏观经济波动影响下游需求；生息资产收益率超预期下行或融资成本率超预期上行；资产质量超预期波动。

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远东宏信

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公司坚持“金融+产业”双轮驱动战略，金融业务整体稳定，产业运营业务加速拓展；同时公司始终重视股东回报，高股息特征显著。预计2025-2027年公司营业收入为394.61、421.51、451.47亿元，归母净利润为42.31、46.59、51.44亿元，EPS为0.98、1.08、1.19元，对应3月21日收盘价的PE估值为6.14、5.58、5.05倍。维持“买入”评级。远东宏信2024年年报点评：业务结构优化，高股息特征凸显
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（1）自2011年上市以来，远东宏信分红率稳定在30%左右2024年首次进行中期分红后，分红率达56.2%，处于较高水平。近年来，公司股息率持续高于行业平均，2024年为9.7%，而行业平均为6.2%。（2）预计公司2025年至2027年营收分别为385.4亿元、398.2亿元和417.9亿元，分别同比增长2.1%、3.3%和5.0%；实现归母净利润40.1亿元、42.3亿元和44.8亿元，分别同比增长3.8%、5.5%和5.9%，EPS分别为0.87元、0.92元和0.97元，首次覆盖给与“买入”评级。深度报告：租赁+产业运营：稳健经营，探索出海，提高分红
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根据公司2024年经营情况及外部环境，我们下调此前盈利预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为48.89/54.32亿元（前值分别为63.13/71.18亿元），对应增速26.57%/11.11%。预计2027年归母净利润为59.51亿元，对应增速9.56%。当前市值对应2025-2027年PE分别为4.94/4.45/4.06倍。看好公司通过丰富服务内容实现产业运营和新型金融业务的稳健增长，带动ROE稳步提升，维持“买入”评级。2024年年报点评：业绩相对承压，产业运营业务表现突出