03/10

盈利能力稳步提升，AI医疗服务场景深化

原文出处：天风证券　贡献者：研报专业户

京东健康(06618)

事件：京东健康（06618.HK）发布2024年业绩。公司2024年实现营业收入581.6亿元，较上年同期535.3亿元同比增长8.6%；分业务来看，2024年公司自营商品收入488.0亿元，同比增长6.9%；服务收入93.6亿元，同比增长18.9%。

公司毛利率上升0.7pct至22.9%，主要受益于收入组合优化；年度盈利41.6亿元，同比增长94.0%，调整后Non-IFRS净利润达到47.9亿元，较2023年同期41.4亿元同比增长15.9%。

运营数据：截至2024年12月31日，过去12个月的年度活跃用户数量为1.84亿，较2023年12月31日的1.72亿净增1130万人；第三方商家数量超过10万家，同比增长超过100%；2024年日均在线问诊量超过49万次。

点评：

商品收入：供应链能力持续巩固，全渠道协同效应显现。2024年，公司自营商品收入达488.0亿元，同比增长6.9%。公司持续深化与全球药企合作，推动新特药首发及慢病管理品类拓展。截至2024年末，年度活跃用户达1.84亿，用户渗透率稳步提升，相较于京东集团整体用户规模仍有增长空间。

服务收入：平台生态加速扩容，数字营销驱动增长。2024年，公司服务收入为93.6亿元，同比增长18.9%，主要得益于广告主数量增加及第三方商家佣金增长。平台商家数量超10万家，同比增长翻倍，规模化效应进一步释放。同时，互联网医院日均问诊量提升至49万次，专科服务（如精神心理、皮肤科）及AI大模型应用（如智能医生助手）深化布局，推动医疗服务闭环能力增强。

全渠道与即时零售：医保支付覆盖扩大，线下业态创新升级。2024年，京东健康在18个城市开通线上医保支付服务，接入超3,000家医保定点药房，覆盖人口超1亿。北京等地试点新型线下药房及自助售药机，探索“24小时急用药”服务场景。此外，居家检测、上门护理等创新服务覆盖12个城市，医疗健康服务场景进一步下沉。

盈利能力优化：毛利率稳中有升，费用管控成效显著。2024年，公司毛利率提升至22.9%，主要因高毛利服务收入占比提升及商品组合优化。费用端，履约费用率同比增加0.5pct至10.4%，因物流网络扩展；销售费用率微增0.2pct至5.2%，主要系市场推广投入加大；一般及行政费用率大幅优化1.3pct至2.4%，反映管理效率提升；研发费用率保持2.3%，持续加码AI医疗应用。未来随着技术赋能降本增效，利润释放空间可期。

投资建议：

考虑到公司年报业绩、24年品类及用户规模扩张预期，我们调整公司2025/2026/2027年收入预测为627/710/809亿元，调整后净利润为44/51/60亿元，维持“买入”评级。长期来看，我们看好公司作为自营医药电商龙头的心智不断强化，活跃用户继续渗透，以及行业领先的全渠道供应链能力保障。

风险提示：1.宏观经济的不确定性；2.互联网医疗政策收紧；3.处方药销售不及预期；4.行业竞争加剧

点击查看PDF原文

京东健康

32.55 -1.81% -0.60

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
--

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股下一交易日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

国海证券 03/11

京东健康

操作：买入

买入价： 35.75

我们认为线上医保个账支付政策放开将有效加强用户线上购药心智的培养与流量转化，但考虑到公司将加大长期战略投入，以及美国降息对于公司海外存款利息收入的影响，我们调整了盈利预测，我们预计公司2025-2027年收入分别为660/741/820亿元，经调整归母净利润分别为45/49/54亿元，对应经调整P/E为24x/21x/19x，维持“买入”评级。2024财报点评：营收利润增长均超预期，线上医保个账支付促进转化
国海证券 02/19

京东健康

估值：41

4、盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为575/642/710亿元，经调整归母净利润分别为45/50/56亿元，对应经调整P/E为24x/22x/19x，根据P/E估值法，我们给予2025年京东健康合计目标市值1239亿元人民币，对应目标价41港元；截至2025年2月18日公司收盘市值为1054亿元人民币，截至2024H1末，公司账面现金及现金等价物+交易性金融资产+其他短期投资共479亿元人民币，现金储备充足，首次覆盖，给予“买入”评级。\r公司深度报告：互联网医疗龙头企业，持续强化全渠道布局

找回密码

盈利能力稳步提升，AI医疗服务场景深化