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【公用事业】电力行业并购重组系列二：电网资产梳理

原文出处：天风证券　贡献者：研报专业户

专题

2024年12月国务院国资委发布央企控股上市公司市值管理九条意见，我们曾在2024年10月外发的《如何看待电力行业并购重组》报告中梳理五大电力集团资产，本报告我们再度以两大电网资产作为研究重点进行详细拆解。

核心观点

国家电网：全球最大的公用事业企业，旗下8家上市公司

国家电网成立于2002年，是全球最大的公用事业企业，经营区域覆盖中国26个省（自治区、直辖市），供电范围占国土面积的88%，供电人口超过11亿，是全球输电能力最强、新能源并网规模最大的电网。

国家电网旗下共8家上市公司，分别为国电南瑞、国网英大、国网信通、涪陵电力、明星电力、西昌电力、乐山电力和远光软件。对比8家上市公司的业绩，国电南瑞规模最大，国网信通增速最快。2023年国电南瑞收入、利润分别为516、72亿元，规模位居八家上市公司之首，四年复合增速分别为13%、12%。同时，国网信通的收入增速最快，2018-2023年收入复合增速为47%，利润复合增速高达52%；国网英大的利润增速最快，2018-2023年收入复合增速为17%，利润复合增速为137%。

南方电网：利润加速增长，旗下有3家上市公司

南方电网服务广东、广西、云南、贵州、海南五省区，并与中国香港、中国澳门地区以及东南亚国家的电网相联，供电面积100万平方公里，供电人口2.72亿人，供电客户1.16亿户。

南方电网旗下共3家上市企业，分别为南网储能、南网能源和南网科技。其中南网科技是能源电力领域首家科创板上市公司。对比3家上市公司，南网储能规模最大，南网科技增速最快。2023年南网储能实现营业收入56.30、10.14亿元，规模位居三家上市公司之首。同时，南网科技业绩增速相对更快，2020-2023年收入复合增速为31.55%，归母净利润复合增速为47.82%。

投资建议

中央企业控股上市公司是中央企业开展生产经营、参与市场竞争的主要载体，也是稳定资本市场的重要力量。我们以两大电网作为研究重点进行详细拆解：①国家电网：全球最大的公用事业企业，旗下8家上市公司；②南方电网：利润加速增长，旗下有3家上市公司。

综合电力行业并购重组系列拆解及基本面变化，建议关注水电【长江电力】【川投能源】【华能水电】【远达环保】【国投电力】；核电【中国核电】【中广核电力H】【中国广核】；火电【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【皖能电力】；绿电【龙源电力H】【大唐新能源】【新天绿色能源H】【太阳能】。

风险提示：政策变动风险、宏观经济大幅波动、煤价大幅波动的风险、电力需求不及预期、来水大幅波动、发电量不及预期、电价波动风险等。

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公用事业

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