【保险】非银行业点评：阶段性高赔付持续，新政后高质量发展可期

事件：2025年1月24日，为贯彻落实金融监管总局、工业和信息化部、交通运输部、商务部发布的《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）中有关建立健全信息发布机制等要求，精算师协会和中国银保信作为精算专业组织和保险行业重要基础设施，全面回溯分析了新能源车险赔付情况，披露了2024年有关赔付信息。

整体承保亏损持续，高赔付率车系占比低但赔付较高。1）整体情况：2024年保险业承保新能源汽车3105万辆，保费收入1409亿元，提供风险保障金额106万亿元，承保亏损57亿元，呈现连续亏损态势。2024年保险业共承保新能源车系2795个，其中新能源客车和货车分别占比59.2%和40.8%；2）全行业承保车系2795个中赔付率超过100%（尚未考虑财险公司日常经营管理费用成本）的高赔付车系有137个，占比4.9%，整体占比较低但是整体新能源车险仍亏损，高赔付车系侵蚀承保利润较为显著；3）新能源客车承保车系1654个，承保2982万辆，其中承保车辆数超过1万辆的车系301个，占总车系比例为10.8%，其中赔付率超过100%的车系有99个，占总车系比例为3.5%。新能源货车承保车系1141个，承保123万辆，其中承保车辆数超过0.5万辆的车系55个，占总车系比例为2.0%，其中赔付率超过100%的车系有38个，占总车系比例为1.4%。

从高赔付车系分布来看，货车高赔付占比高。1）新能源客车：承保车系1654个，承保2982万辆；承保车辆数超过1万辆的车系301个，其中赔付率超过100%的车系有99个，占总承保车系数量比例为3.5%；2）新能源货车：承保车系1141个，承保123万辆；承保车辆数超过0.5万辆的车系55个，其中赔付率超过100%的车系有38个，占总承保车系数量比例为1.4%。3）新能源货车相比客车高赔付占比更大，整体风险更高：高赔付率（赔付率100%以上）车系中，新能源客车赔付率区间在[100%，110%）和[110%，120%）的占比为43.4%和29.3%，赔付率120%以上的占比为27.3%，整体更加集中在[100%，120%）区间，而新能源货车赔付率区间在[100%，110%）和[110%，120%）的占比为21.1%和15.8%，赔付率120%以上的占比高达63.2%，整体更为集中在≥120%区间，相对客车高赔付占比更高，我们预计主要与驾驶时长、驾驶习惯、驾驶用途等因素有关，后续各大险企将有望在承保端加大对家自车和营运车辆、客车和货车具体用途等的识别，增强定价精确度。

阶段性赔付率较高的原因主要在于四大方面。1）维修成本较高：新能源汽车车机逻辑与传统燃油车区别较大，智能化、一体化程度较高，智能设备和配件局部损坏通常需要成套维修更换，因此当前维修经济性仍有所不足；2）出险率较高：营运车辆对新能源汽车偏好较高，成为营运类车辆的优先选择，2024年新能源汽车中营运车占比较燃油车高10个百分点，使用强度偏大，且车主整体较年轻，驾龄相对较短；3）部分车险价格与车辆使用性质错配：尤其是家自车和营运车辆投保的识别和区分度仍有待提高，当前仍存在兼职网约车按家用车投保、兼职营运货车按非营运货车投保等现象，非营运车辆保险平均价格仅为营运车辆的一半左右，导致保险价格与车辆使用性质存在错配，保费充足度不足。我们预计后续险企在承保端将重点关注车辆真实用途的跟踪和识别，努力扩大家自车占比并不断提高营运车辆的精准定价和保费充足度水平；4）部分车险价格与车辆风险不匹配：前期新能源车险自主定价系数范围为[0.65,1.35]，即可在基础费率基础上最高上浮35%，最低下调35%，与燃油车自主定价系数范围[0.5,1.5]相比，费率的调价空间受限。近期各部委联合印发了《指导意见》，明确提出对新能源商业车险自主定价系数浮动范围进行合理优化，有效发挥市场机制作用，促进新能源车险价格与风险更为匹配，并且正在研究在高赔付风险分担机制内优化新能源商业车险自主定价系数的浮动范围及规则。伴随《指导意见》的出台，后续新能源车自主定价系数范围有望打开，保费更有望反映真实风险水平，提升保费充足度，有望改善承保盈利水平。

持续推动跨行业沟通和数据共享，通过产业链合作逐步降低新能源车险运行成本。1）降低维修费用：当前新能源车产业链前后端仍存在不协调，后续保险行业有望加强与汽车产业链协同，逐步统一新能源车维修理赔标准，合理开放维修体系，提高社会化程度和零配件通用性，推动降低零配件和维修工时价格，降低平均维修费用；2）优化车辆设计：保险与车企加强合作，积极发挥保险数据价值，开展跨行业车辆安全性和维修经济性研究，支持新能源汽车企业优化生产设计，增强维修经济性；3）加强跨行业沟通和数据共享，推动建立保险行业和汽车产业数据合规共享机制，充分发挥新能源汽车海量数据和丰富应用场景优势，提高新能源车险定价精准性；4）引导消费者培养良好用车习惯：通过驾乘操作规范、现场培训等方式规范驾驶行为，提升对新能源车结构原理的认知和了解，培养更强的安全意识并推动赔付率降低。

投资建议：2024年新能源车赔付呈现阶段性高赔付趋势，主要原因在于维修成本高、高出险率、部分车险价格与车辆使用性质错配和部分车险价格与车辆风险不匹配。我们认为伴随新能源车销量和渗透率的持续提升，新能源车险承保增长空间较大，伴随《指导意见》出台，有望持续推动保险业提升专业化水平，丰富商业车险产品供给，优化定价机制，推动经营提质增效。建议重点关注车险和新能源车险承保经验丰富、产品开发和风险控制水平较强的头部财险公司中国人保、中国财险、中国太保、中国平安，关注阳光保险、中国太平。

风险提示：车险承保不及预期，自然灾害超预期发生。