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【三美股份】全年业绩预计同比大幅增长,看好制冷剂景气延续

原文出处: 华安证券   贡献者:研报专业户

三美股份(603379)


主要观点:


事件描述


1月23日,三美股份发布2024年业绩预告。公司预计2024年实现归母净利润7.02~8.14亿元,同比+150.87%~+191.01%;实现扣非归母净利润6.72~7.84亿元,同比+221.27%~+274.92%。4Q24公司实现归母净利润1.41~2.53亿元,同比+238%~+508%,环比-21%~+43%;实现扣非归母净利润1.24~2.36亿元,同比+215%~+501%,环比-29%~+35%。


主营产品制冷剂量价齐升,24年业绩同比大幅增长


公司预计2024年实现归母净利润7.02~8.14亿元,同比+150.87%~+191.01%。主要原因是受配额约束影响,公司主营产品制冷剂价格大幅增长。据百川盈孚数据,2024年公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a、R22市场均价分别为3.30、3.68、3.30、2.75万元/吨,同比分别增长122%、47%、37%、42%;价差分别为1.98、2.07、1.81、1.84万元/吨,同比分别增长826%、126%、159%、75%。


2025年制冷剂延续涨价趋势,看好制冷剂价格长景气周期


配额制背景下,制冷剂供给受限,同时下游空调排产同比继续保持增长,2025年制冷剂延续涨价趋势。据百川盈孚数据,截至2025年1月23日,公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a市场均价较2025年1月2日分别提升1.16%、2.38%、3.53%至4.35、4.30、4.40、3.30万元/吨,价差较2025年1月2日分别提升3.44%、2.45%、4.65%至3.0、2.58、2.96万元/吨,主流制冷剂盈利能力大幅提升。在供给强约束叠加需求刚性背景下,三代制冷剂有望保持长景气周期,公司未来有望充分受益。


积极拓展氟化工产业链,稳步推进项目建设


公司依托新材料产业园的资源优势、现有产品、品牌和资金优势,以含氟新材料为主要方向,在现有产业布局基础上,延伸氟化工产业链,丰富公司产品结构,推动产业转型升级。目前,公司已布局的项目有:年产3,000t/a(一期为500t/a)双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目、5,000t/a聚全氟乙丙烯(FEP)及5,000t/a聚偏氟乙烯(PVDF)项目、6,000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)及100t/a高纯五氟化磷(PF5)项目、1,200t/a六氟乙烷(R116)项目、20,000t/a高纯电子级氢氟酸项目。未来随着公司氟材料产品陆续投产,公司盈利空间将进一步打开。


投资建议


在供给强约束和需求刚性的背景下,制冷剂景气度持续提升,公司作为制冷剂头部企业,盈利中枢有望持续上行,但考虑到公司氟发泡剂和氟化氢业务不利影响,我们下调公司2024年盈利预期,同时考虑到2025年制冷剂涨价趋势延续,我们上调了2025-2026年业绩预期,预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润7.6、13.6、19.0亿元(原预测值为8.1、12.1、15.2亿元),对应PE分别为34X、19X、14X。维持公司“买入”评级。


风险提示


(1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;


(2)安全生产风险;


(3)环境保护风险;


(4)项目投产进度不及预期。



40.14 -0.62% -0.25

TA关联分析

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  • 平安证券 01/25
    操作:买入
    买入价: --
    2025年我国二代制冷剂配额量进一步缩减,三代制冷剂生产配额同比增量有限,供应端确定性受限,而需求端在大力度的国补政策驱动下,我国空调内需有望加速释放,氟制冷剂基本面预期向好,价格或延续稳中探涨走势,公司作为国内制冷剂主要供应商之一,2025年三代制冷剂HFCs获配额量继续保持全国领先水平,有望在行业上行周期中维持较好的业绩增势,预计2024-2026年有望实现归母净利润7.15、7.91、8.08亿元(较原值保持不变),对应2025年1月24日收盘价PE分别为36.6、33.1、32.4倍。供需基本面改善,氟制冷剂价格高位续涨,公司业绩维持较好增长,维持“推荐”评级。【三美股份】制冷剂上行周期,公司业绩实现高增
  • 国信证券 01/24
    操作:买入
    买入价: --
    2024年以来制冷剂产品价格持续上涨,公司制冷剂产品充分受益,在此基础上我们谨慎上调公司2024-2026年盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为44.08/55.02/57.96亿元,(前值为40.96/44.26/46.09亿元)归母净利润分别为7.88/11.38/13.35亿元,(前值为7.31/8.32/9.33亿元),同比增长161.2%/13.8%/12.2%;摊薄EPS为1.29/1.86/2.19元;对应当前股价对应PE为33.3/23.1/19.6X。维持“优于大市”评级。 【三美股份】三代制冷剂价格持续上涨,公司2024年归母净利高速增长
  • 国信证券 01/24
    基本面:较好
    2024年以来制冷剂产品价格持续上涨,公司制冷剂产品充分受益,在此基础上我们谨慎上调公司2024-2026年盈利预测:预计公司2024-2026年收入分别为44.08/55.02/57.96亿元,(前值为40.96/44.26/46.09亿元)归母净利润分别为7.88/11.38/13.35亿元,(前值为7.31/8.32/9.33亿元),同比增长161.2%/13.8%/12.2%;摊薄EPS为1.29/1.86/2.19元;对应当前股价对应PE为33.3/23.1/19.6X。维持“优于大市”评级。 【三美股份】三代制冷剂价格持续上涨,公司2024年归母净利高速增长

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