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【保险】保险Ⅱ行业点评报告:受投资收益提升带动,上市险企2024年净利润普遍大幅增长

原文出处: 东吴证券   贡献者:研报专业户

投资要点


近日上市险企陆续发布2024年业绩预增公告,净利润普遍大幅增长。1)新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保2024年归母净利润预计分别为240-257亿元、1024-1126亿元、399-444亿元、422-463亿元,中国财险净利润预计为295-344亿元,分别同比增长175%-195%、122%-144%、75%-95%、55%-70%、20%-40%。2)据此计算,新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保2024Q4单季分别实现归母净利润33-50亿元、-22至81亿元、35-81亿元、39-80亿元,其中新华保险扭亏为盈(2023Q4为亏损8亿元),中国人保同比增长55%至256%,中国太保同比增速在-5%至94%之间,而中国人寿则在由盈转亏至下滑24%之间。中国财险2024H2净利润为110-159亿元,同比增长155%-269%。


2024年资本市场回暖带动投资收益提升,是上市险企利润普遍高增长的主因。1)受国家一系列重大政策利好带动,2024年资本市场总体表现回暖,带动上市险企投资收益明显提升。2024年万得全A、沪深300、中债指数分别上涨10.0%、14.7%和5.4%,显著好于2023年的-5.2%、-11.4%和+1.7%。上市险企在新会计准则下大部分股票投资分类为FVTPL,股价波动在当期利润中体现,直接受益于股市反弹。2)上年同期基数较低亦是各险企净利润高增长的重要因素。2023年受资本市场波动影响,中国太保、中国人寿2023Q4净利润分别同比-39.3%和-4.7%,新华保险则单季由盈转亏,亏损8亿元。


2024Q4利率大幅下行可能对保险公司业绩产生一定负面影响。新会计准则下保险公司分红险等业务适用于VFA(浮动收费法)模型计量准备金,其CSM(合同服务边际)可以吸收折现率变化的影响,但如果折现率降幅过大而CSM无法全部吸收,将导致保险合同转为亏损,亏损部分将直接计入当期保险服务费用,导致净利润减少。我们认为,2024Q4十年期国债收益率大幅下行48bp降至1.68%,可能导致保险公司亏损合同增加,对净利润产生负面影响,但后续如果重新变为盈利合同,则已计入的亏损部分可以再进行转出。


我们预计价值率提升将带动2024年NBV较快增长。1)上市险企2024年新单保费整体稳健增长。2024年上市寿险公司全年总保费同比+5.1%,平安寿险&健康险个人业务新单保费同比+8.8%,太保寿险全年个险新单、新单期交分别+9.1%、+9.8%。我们认为当前储蓄型保险产品市场需求依然旺盛,对2025年保单销售仍有信心。2)预定利率下调及“报行合一”带来价值率提升,是推动NBV增长的主要因素。2024年预定利率再次下调,2025年1月预定利率动态调整机制落地,预计险企负债成本将持续优化。我们认为,预定利率下调以及“报行合一”后手续费率下降将提高产品价值率水平,是带动2024及2025年NBV增长的重要驱动力。


负债端资产端均有改善,低估值+低持仓,攻守兼备。1)我们认为当前市场储蓄需求依然旺盛,在监管持续引导险企降低负债成本趋势下,保险公司利差压力预计逐渐缓解。2)近期十年期国债收益率略回升至1.66%左右,我们预计,未来伴随国内经济复苏,长端利率若企稳或修复上行,则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。同时,稳楼市等相关政策的持续落地,也有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解。3)2024Q4公募基金对保险股持仓环比减少0.4pct至0.6%,持仓与估值均处于历史低位,负面因素反映充分。2025年1月24日保险板块估值0.50-0.80倍2025E P/EV,处于历史低位,行业维持“增持”评级。


风险提示:长端利率趋势性下行;股市持续低迷;新单增长不及预期。


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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