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【保险】新华保险接手杭州银行股份点评:“资产荒”延续,险资加快优质资产布局

原文出处: 国信证券   贡献者:研报专业户

事项:


杭州银行公告称,澳洲联邦银行将其持有的杭州银行5.45%股份转让给新华保险,本次权益变动属于股东协议转让股份,不触及要约收购。转让完成后,新华保险将持有杭州银行5.87%的股份。


国信金融观点:随着资产端长端利率下行,叠加权益市场的持续波动,保险公司资产端显著承压。此外,优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时,新金融工具准则下,公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)类权益资产加剧利润表波动。保险公司持续加大优质权益类资产的投资规模,叠加新准则下入账方式的应用,以降低权益工具投资的投资收益波动,优化资产负债管理。我们预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业,匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。


评论:


在“资产荒”背景下,险资加大优质资产布局


长债利率中枢持续下移,险资投资收益压力进一步加大。截至1月23日,10年期及30年期国债收益率分别为1.66%及1.90%,较年初下降89bp及93bp。在存量负债成本相对固定背景下,长债利率的持续走低进一步加大险企资产负债匹配压力。作为绝对收益型机构,险资较少进行信用下沉,因此进一步加大“资产荒”压力。


在此背景下,险资持续加大具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业的投资力度,以获取中长期稳健投资收益,匹配负债端资金需求。准则计量方面,对于优质中长期权益类投资资产,险企或以FVOCI或长期股权投资权益法进行计量,在平滑报表波动的同时匹配中长期收益现金流需求。2024年以来,以长城人寿、中国太保、瑞众人寿等为代表的公司纷纷加大对优质上市公司的举牌,主要行业集中在公用事业、交运、银行等领域,具备高分红及相对稳定的ROE水平。


当前上市险企FVOCI权益类资产占比仍低,具备较大增配空间。目前上市险企权益配置比例约为11%左右,而OCI权益类资产配置比例仅为5%,有较大上升空间。


新华保险拟入股优质银行标的


作为杭州银行的长期股东,澳大利亚联邦银行自2005年入股杭州银行。截至2024年三季度末,其持股比例为5.56%,为杭州银行第四大股东。本次转让完成后,新华保险持有杭州银行比例为5.87%,达到举牌要求。预计新华保险该笔投资会计计量方式或为FVOCI,若后续派驻董事则具备调整为长期股权投资权益法的条件。上述两类会计计量方式均具有平滑报表波动等优势,有望在当前“资产荒”背景下带来中长期稳健收益。


杭州银行资产质量优异,拨备反哺利润空间充足


从杭州银行最新披露的三季报来看,其基本面保持稳定,资产质量优异,拨备反哺利润空间充足。(1)杭州银行2024年前三季度实现营收284.9亿元,同比增长3.87%,归母净利润138.7亿元,同比增长18.63%。(2)杭州银行规模维持较好扩张,净息差趋于稳定。三季度末资产总额2.02万亿元,较年初增长9.58%,其中对公贷款和零售贷款较年初分别增长了15.8%和7.0%,这得益于浙江省区域经济发达,公司深耕杭州区域的同时,积极加大杭州市以外区域信贷扩张。(3)净息差趋于平稳,按照期初期末余额测算的公司前三季度累计年化净息差为1.29%,与上半年基本持平。(4)资产质量优异,拨备反哺利润空间充足。杭州银行三季度末不良率0.76%,关注率0.59%,都处在低位。拨备计提上,前三季度信用减值损失同比下降27.5%,但期末拨备覆盖率543%,较二季度末基本持平,稳定在高位,未来反哺利润增长的空间充足。


投资建议


随着资产端长端利率下行,叠加权益市场的持续波动,保险公司资产端显著承压。此外,优质非标资产的陆续到期为险资增厚投资收益带来一定压力。与此同时,新金融工具准则下,公允价值计量且其变动计入当期损益(FVTPL)类权益资产加剧利润表波动。保险公司持续加大优质权益类资产的投资规模,叠加新准则下入账方式的应用,以降低权益工具投资的投资收益波动,优化资产负债管理。我们预计未来险企将进一步增持具有高分红、高资本增值潜力、高ROE属性上市企业,匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。


风险提示:


资本市场震荡导致投资收益下行;产品供给不及预期;市场竞争加剧等。


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低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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