FY2025Q3经营数据点评:金价趋稳,同店销售降幅环比收窄
周大福(01929)
事件:公司发布FY2025Q3未经审核主要经营数据,截至2024.12.31的三个月集团零售值同比-14.2%,中国大陆/中国港澳及其他市场分别同比-13.0%/-20.4%,零售值占集团的比为85.4%/14.6%。
点评:
中国大陆:金价高位持续影响消费意愿,由于季内黄金价格趋于稳定及产品优化措施的推行,同店销售跌幅环比收窄。FY2025Q3中国大陆同店销售同比-16.1%,同店销量同比-27.4%,其中分产品来看,黄金/镶嵌同店销售额分别同比下滑15.3%/20.3%。截至2024.12.31周大福珠宝中国大陆门店6685家,FY2025Q3净关店261家。分渠道看,直营店及加盟店同店销售分别同比-16.1%/-12.3%,周大福珠宝加盟店于FY2025Q3贡献中国大陆零售值的69.7%(FY2024Q3为69.4%);线上方面,FY2025Q3电商业务贡献中国大陆零售值的6.9%,贡献销量的16.1%。产品售价方面,FY2025Q3黄金类产品同店平均售价保持稳定,其中,定价类黄金产品销售占比同比提升6.9pct至18.7%,有助于维持集团毛利率的韧性。FY2025Q3公司于中国大陆新设2家概念店,分别位于西安及深圳,且取得高于中国大陆平均水平的单店销售效果。
中国港澳市场:继续受假期出游及中国大陆游客消费模式和喜好转变的影响,FY2025Q3同店下滑21.3%,同店销量下滑32.4%。分区域,中国香港同店下滑16.9%,中国澳门同店下滑35.3%。分产品,FY2025Q3中国港澳黄金首饰同店销售同降36.2%,镶嵌同店销售同增33.7%。截至2024.12.31中国港澳周大福珠宝门店86家,FY2025Q3净开店2家,其中于中国香港及中国澳门新设2家零售店,并于泰国、马来西亚、日本、美国洛杉矶市场新设共5家零售店,以把握海外市场机遇。
盈利预测:我们预计公司FY2025-FY2027收入分别为895/915/938亿港元,同比-18%/+2%/+3%,归母净利润59.48/61.20/63.31亿港元,同比-8%/+3%/+3%,EPS分别为0.60/0.61/0.63港元,对应1月23日收盘价PE11/11/11X。
风险提示:闭店数量超出预期,同店销售表现不及预期,金价剧烈波动,新产品推广不及预期,行业竞争加剧。
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