公司公告点评:24Q4主品牌流水回暖,索康尼全年收入规模有望破10亿
特步国际(01368)
投资要点:
主品牌Q4流水环比回暖,折扣同比改善,库存水平健康。主品牌流水24Q4高单增长,高基数下实现较好增长(23Q4:增30+%),环比回暖(24Q1/Q2/Q3:增高单/10%/中单),全年流水高单位数增长(23全年:增20+%)。24Q4零售折扣水平为7-75折,同比改善(23Q4:7折),环比折扣增加(24Q3:75折),我们判断主因Q4节假日及线上大促。全年渠道库存周转保持4个月健康水平。
索康尼持续高增,全年收入规模有望突破10亿元。索康尼24Q4流水同比增长50%,维持高增趋势(24Q3:增50+%),24全年流水同比增长60+%。专业运动(索康尼、迈乐品牌为主)2023全年收入约8亿元,24H1收入同比增长72.2%至5.9亿元,我们预测2024全年索康尼品牌收入规模突破10亿元。2023年索康尼成为公司除主品牌外第一个实现盈利的品牌,2024年1月起公司持有索康尼及迈乐中国业务100%所有权,我们预测随高利润品牌协同效应加强,索康尼盈利水平将持续提升。
索康尼渠道升级拓展+产品矩阵扩充推新。索康尼扩大新形象店布局,9月起先后在深圳、上海揭幕两家月球概念店,结合月亮和冠军元素,凸显索康尼核心跑鞋技术。12月末在北京开设首个城市体验店,延续月亮概念设计,致敬宇航员1965年穿索康尼太空鞋登月的历史时刻,更融合当地特色的跑步路线。24Q4索康尼除推出LAMFO、设计师Jae Tips联名鞋款外,更推出羽绒服、慢跑裤、通勤裤等,丰富品类。我们判断新形象店有助提升整体店效,公司出售时尚运动分部后将集中资源加强成长品牌发展力度,预测索康尼积极渠道升级拓展+产品矩阵丰富将延续。
主品牌及索康尼马拉松领域跑鞋领先地位稳固。本届上海马拉松首次成为世界马拉松大满贯候选赛事,主品牌全局完赛跑者穿着率连年攀升至22.4%、首次超越国际品牌登顶全局穿着率榜首,索康尼蝉联全局穿着率前三。北京马拉松主品牌蝉联全局及破三跑鞋穿着率第一、全局穿着率两倍于第二名,索康尼连续两年居全局穿着率前三。
盈利预测与估值。我们看好公司在跑步领域完整和专业的跑步矩阵,索康尼进入盈利阶段,中长期有望形成有力第二增长曲线。我们预计公司2024/2025年净利润12.6/13.9亿元,目标价6.65港元,按照汇率1港币=0.92元人民币,对应2025年市盈率12x,维持“优于大市”评级。
风险提示。零售环境疲软,新品牌增长不及预期,店铺拓展进展放缓,行业政策变化等。
TA关联分析
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基本面
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