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公司公告点评:24Q4主品牌流水回暖,索康尼全年收入规模有望破10亿

原文出处: 海通国际   贡献者:研报专业户
特步国际(01368)

投资要点:

主品牌Q4流水环比回暖,折扣同比改善,库存水平健康。主品牌流水24Q4高单增长,高基数下实现较好增长(23Q4:增30+%),环比回暖(24Q1/Q2/Q3:增高单/10%/中单),全年流水高单位数增长(23全年:增20+%)。24Q4零售折扣水平为7-75折,同比改善(23Q4:7折),环比折扣增加(24Q3:75折),我们判断主因Q4节假日及线上大促。全年渠道库存周转保持4个月健康水平。

索康尼持续高增,全年收入规模有望突破10亿元。索康尼24Q4流水同比增长50%,维持高增趋势(24Q3:增50+%),24全年流水同比增长60+%。专业运动(索康尼、迈乐品牌为主)2023全年收入约8亿元,24H1收入同比增长72.2%至5.9亿元,我们预测2024全年索康尼品牌收入规模突破10亿元。2023年索康尼成为公司除主品牌外第一个实现盈利的品牌,2024年1月起公司持有索康尼及迈乐中国业务100%所有权,我们预测随高利润品牌协同效应加强,索康尼盈利水平将持续提升。

索康尼渠道升级拓展+产品矩阵扩充推新。索康尼扩大新形象店布局,9月起先后在深圳、上海揭幕两家月球概念店,结合月亮和冠军元素,凸显索康尼核心跑鞋技术。12月末在北京开设首个城市体验店,延续月亮概念设计,致敬宇航员1965年穿索康尼太空鞋登月的历史时刻,更融合当地特色的跑步路线。24Q4索康尼除推出LAMFO、设计师Jae Tips联名鞋款外,更推出羽绒服、慢跑裤、通勤裤等,丰富品类。我们判断新形象店有助提升整体店效,公司出售时尚运动分部后将集中资源加强成长品牌发展力度,预测索康尼积极渠道升级拓展+产品矩阵丰富将延续。

主品牌及索康尼马拉松领域跑鞋领先地位稳固。本届上海马拉松首次成为世界马拉松大满贯候选赛事,主品牌全局完赛跑者穿着率连年攀升至22.4%、首次超越国际品牌登顶全局穿着率榜首,索康尼蝉联全局穿着率前三。北京马拉松主品牌蝉联全局及破三跑鞋穿着率第一、全局穿着率两倍于第二名,索康尼连续两年居全局穿着率前三。

盈利预测与估值。我们看好公司在跑步领域完整和专业的跑步矩阵,索康尼进入盈利阶段,中长期有望形成有力第二增长曲线。我们预计公司2024/2025年净利润12.6/13.9亿元,目标价6.65港元,按照汇率1港币=0.92元人民币,对应2025年市盈率12x,维持“优于大市”评级。

风险提示。零售环境疲软,新品牌增长不及预期,店铺拓展进展放缓,行业政策变化等。

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TA关联分析

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  • 广发证券 01/19
    操作:买入
    买入价: 5.70
    预计公司24-26年归母净利润12.6/13.9/15.1亿元,参考可比公司,给予公司25年PE12倍,对应合理价值6.71港元/股,维持“买入”评级。24Q4主品牌稳健发展,索康尼增长亮眼
  • 第一上海证券 01/17
    估值:7.03
    2025年展望:据了解,2025年1月到目前的表现还是挺好,估计有双位数的增长;折扣也相对稳定。对于2025年全年持有相对乐观的看法。目标价7.03港元,维持买入评级:2024年第四季度的营运表现良好,环比和同比都有增长。折扣率同比有改善,库存周转也维持在健康水平。我们相信集团全年的利润能达到20%增长的目标。由于集团拥有良好的特步主品牌和产品,同时推进新品牌的培育以完善品牌矩阵去推动长远增长动力;我们继续看好集团的长期发展。维持买入评级,目标价为7.03港元,相当于预测2025年每股盈利的12倍。2024年第四季度表现良好,索康尼更增长50%
  • 东方证券 01/15
    估值:7
    根据24Q4流水数据,我们微调了盈利预测,预计2024-2026年每股收益分别为0.47、0.55和0.63元(原0.47、0.55和0.62元),参考可比公司,给予公司2025年12倍PE估值,对应目标价7港币(1人民币=1.06港币),维持“买入”评级。Q4主品牌稳健增长,索康尼保持高增

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等同于暂停IPO!本周一(3月25号),大盘或将继续下跌?

低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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