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【开润股份】公司信息更新报告:2024年圆满收官印证代工竞争力,期待嘉乐持续释能

原文出处: 开源证券   贡献者:研报专业户

开润股份(300577)


2024年业绩预告符合预期,期待嘉乐持续释能,维持“买入”评级


公司披露2024年业绩预告,2024年预告收入区间为41-43亿元,同比+32.05%-38.49%,其中2024Q4预告收入区间为10.75-12.75亿元,同比+30.8%-55.2%。2024年预告归母净利润区间为3.7-4.2亿元,同比+220.01%-263.25%,其中2024Q4归母净利润预告区间为0.49-0.99亿元,扭亏为盈。核心业绩预告符合预期,考虑上海嘉乐并表后摊销费用预计提升,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.9/3.66/4.59亿元(此前为4.0/4.1/5.2亿元),当前股价对应PE为14.6/15.5/12.4倍,公司代工品类从箱包扩展到空间更大、盈利更好的服装领域,凭借差异化印尼产能布局,订单可持续性较强,预计2025年箱包代工稳健增长、服装代工规模及盈利有望快速提升,维持“买入”评级。


箱包代工:2024年竞争力及成长性进一步凸显,预计2025年维持双位数增长


(1)收入端:预计2024年收入23-24亿元,增长20%左右,其中2024Q4预计收入增长双位数,预计软包Q4接单好于我们预期。预计2025年大客户订单稳健,收入端维持双位数增长。(2)利润端:2024年随海外效率提升、产品及客户结构优化,预计箱包净利率同比提升显著,预计全年净利率10-11%,预计2025年盈利能力随精细化管理进一步提升。(3)产能:预计2025-2026年印尼箱包产能扩张50-60%。


服装代工:2024年嘉乐并表带动表观高增,预计2025年收入及利润快速增长


(1)收入端:2024年上海嘉乐完成并表后带动表观收入显著提升,预计上海嘉乐全年收入规模14-15亿元,其中2024Q4预计收入增长接近20%,环比Q3加速。预计2025年阿迪达斯、优衣库等订单快速增长,收入端有望实现25%+增长。(2)利润端:预计2024年上海嘉乐净利率2-3%,预计2025年盈利能力随新客户订单规模化、精细化管理能力提升后明显改善。(3)产能:依托万隆成衣工厂、哲帕拉的面料成衣一体化工厂以及新产业园,预计2025-2026年印尼成衣产能每年扩张30%左右、面料产能每年扩张40-50%。


风险提示:产能扩张不及预期、订单增长不及预期、品牌业务新品销售不及预期。



24.30 +2.06% +0.49

TA关联分析

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  • 天风证券 01/27
    操作:买入
    买入价: --
    维持“买入”评级 基于公司业绩预告,我们上调盈利预测,预计24-26年归母净利分别为4、3.9以及4.7亿元(原为3.8、3.8以及4.7亿元);EPS分别为1.7、1.6以及2元(原为1.6、1.6以及2元);PE分别为15X、16X以及13X。【开润股份】嘉乐利润率改善可期
  • 海通国际 01/24
    操作:买入
    买入价: --
    产能全球布局,成本、抗风险优势显著。公司已在印尼、印度、中国滁州等布局生产基地,并根据订单情况持续扩建。24H1海外收入占比77%,不同生产基地分别面对不同区域市场,提高快反能力,有助于应对海外贸易风险,减少物流成本。24H1产能利用率91.2%(+8.5pct),境内/境外产能占比34%/66%,产能利用率94%/90%,未来将继续推进印尼扩产。我们判断印尼成本优势显著,客户下单意愿强烈,产能爬坡有望带动效率提升,盈利水平进一步改善。【开润股份】代工业务深耕优质客户,嘉乐并表注入新增长动力
  • 海通国际 01/24
    估值:34.78
    公司是箱包代工头部企业,客户资源优质+产能全球化布局+箱包代工增速稳健+服装代工放量可期,我们认为随嘉乐整合+产能爬坡+产品结构优化,公司盈利水平有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年净利润为4.00/4.17/5.38亿元,同比增长245.7%/4.3%/29.1%,给予2025年PE估值20X,对应目标价34.78元/股,给予“优于大市”评级。【开润股份】代工业务深耕优质客户,嘉乐并表注入新增长动力

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