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【嘉益股份】高景气延续,海外产能爬坡、客户结构多元化

原文出处: 信达证券   贡献者:天气巨热无比

嘉益股份(301004)


事件:公司发布2024年度业绩预告,1)全年实现归母净利润7.25-7.45亿元(同比+53.6%~+57.8%),中值为7.35亿元(同比+55.7%);扣非后归母净利润为7.20-7.40亿元(同比+54.4%~+58.7%),中值为7.30亿元(同比+56.5%)。2)单Q4归母净利润1.94-2.14亿元(同比+22.6%~+35.3%),中值为2.04亿元(同比+29.0%);扣非后归母净利润为1.95-2.15亿元(同比+37.1%~+51.1%),中值为2.05亿元(同比+44.1%)。行业高景气延续,核心客户持续放量,我们预计Q4收入端同比增长仍在提速、环比季节性平稳;利润端汇兑正向贡献,但股份支付费用、可转债发行费用预计增加,剔除外部影响后我们预计利润率维持高位。


外销高景气延续,核心客户高增。24Q4我国保温杯出口同比+15.5%,受益于保温杯由耐用品向消费品进阶,海外市场加速扩容。此外,头部品牌依托资金&渠道&营销等优势持续抢占份额,并加速向全球扩张。我们预计,公司核心客户StanleyQ4订单延续高增(Q4Stanley美国亚马逊TOP100榜单销量同比+55.2%),其他保温杯客户亦呈现稳健增长态势。展望未来,我们预计Stanley仍有望延续稳健增长,且公司作为行业核心供应商,凭借优异生产效率、海外稀缺产能,新客户预计开拓顺畅。


全球布局深化,关税风险可控。2016-2023年美国保温杯进口中,我国占比均达96%+,美国产业链高度依赖中国,且保温杯产业加价倍率高,若加征关税,上游供应商传导能力较强;此外,嘉益供应链效率明显领先同行,加征关税后制造优势有望进一步凸显,因此整体关税风险可控。23年底公司产量约3900万只,我们预计24年国内新增产能约1000万只。此外,公司后续仍有国内新增1000万只、越南新增1350万只项目有望逐步落地,且通过外协生产等方式快速提升产能,中期成长动能充沛。


盈利预测:我们预计24-26年归母净利润分别为7.3、9.1、11.0亿元,对应PE估值分别为17.1X、13.8X、11.5X。


风险提示:竞争加剧,海外需求提升不及预期,贸易摩擦加剧。




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编辑于:01/25 08:54
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    维持“买入”评级 下游保温杯高景气延续,且细分场景推动多元需求,公司绑定大客户加速成长。考虑当前海外保温杯发展势头,我们调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利分别为7.4/9.0/10.8亿(前值分别为7.4/8.9/10.6亿),对应PE分别为16X/13X/11X,维持“买入”评级。【嘉益股份】成长势能延续,产能有序扩张

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