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【东鹏饮料】东鹏饮料投资探:如何看待东鹏饮料出海机会?

原文出处: 华安证券   贡献者:研报专业户

东鹏饮料(605499)


核心结论


如何看待东鹏饮料出海机会?本文从核心问题出发,解读1.全球化背后的增量空间、2.公司可能的行为曲线与估值定价。


全球化背后的增量空间?再造1.5个中国市场。能量饮料天然适配东南亚,东鹏已具第一梯队潜力。东南亚的密集劳动力与高温环境,天然适合能饮开拓,24年已相当于1/2个中国体量且增速更快,核心市场越南/柬埔寨/缅甸享高成长机会,潜力市场印尼/马来享提渗透机会。相对百事Sting和泰国三巨头红牛/M150/卡拉宝,东鹏以性价比优势突显;相较当地区域品牌,东鹏品牌力、大包装及产品附加值皆占优;当前机会在于快速本土化以抢占其成长红利。远期如公司东南亚开拓顺利,还可进一步试水以中东非印为代表的新兴市场(24年体量已等同中国)。我们考量全球化战略的背后是再造1.5个中国市场。


公司的行为曲线出海准备?短期重在组织机制和要素准备。我们预计收入盈利非短期重心,组织机制,成立海外事业部及服务处,管理人员公司外派+基层人员当地招募;产能准备,除广东基地外规划多家工厂为出海服务,未来昆明海南印尼工厂落成后进一步降低物流成本;产品准备,采取反向定价突出性价比,大包装PET瓶特色亦能契合当地需求,未来还可针对当地嗜甜及高咖啡因含量进行配方本土化;渠道准备,率先以连锁渠道711快速入场,赞助24Teqball越南世锦赛,结合试饮及社媒推广、公交广告、扫码红包一元乐享强化终端曝光。远期如H股募资成功,更可借鉴Monster等的出海+并购并行策略。


有关估值定价的再次探讨:我们此前专题已分别论证主业空间超200亿、第二曲线空间100亿判断(因补水啦超预期拓展),加之全球化战略对应远期出海空间约100亿增量(届时终局维度海外占比达25%),相较国际化先驱Monster海外占比38%/卡拉宝48%仍有空间,综上我们认为东鹏饮料中长期收入400亿/利润80亿/对应PE仅15.8x,维持“买入”评级。


风险提示:海外拓展不及预期;新品不及预期;全国化不及预期;原材料成本上涨;市场竞争加剧



228.82 +0.18% +0.40

TA关联分析

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  • 国金证券 02/12
    估值:289.10
    预计24-26年公司归母净利润为32.6/43.0/53.4亿元,分别同比增长60%/32%/24%,对应PE分别为36/27/22x。公司作为能量饮料龙头,国内渗透率提升+出海成长空间可期,给予公司一定的估值溢价(25年PE35x),目标价289.1元,维持“买入”评级。【东鹏饮料】鉴往知来拓蓝海,东鹏亚太启航可期
  • 国金证券 02/12
    年趋势:上涨
    目标价: 289.10
    预计24-26年公司归母净利润为32.6/43.0/53.4亿元,分别同比增长60%/32%/24%,对应PE分别为36/27/22x。公司作为能量饮料龙头,国内渗透率提升+出海成长空间可期,给予公司一定的估值溢价(25年PE35x),目标价289.1元,维持“买入”评级。【东鹏饮料】鉴往知来拓蓝海,东鹏亚太启航可期
  • 国金证券 02/12
    操作:买入
    买入价: 223.55
    预计24-26年公司归母净利润为32.6/43.0/53.4亿元,分别同比增长60%/32%/24%,对应PE分别为36/27/22x。公司作为能量饮料龙头,国内渗透率提升+出海成长空间可期,给予公司一定的估值溢价(25年PE35x),目标价289.1元,维持“买入”评级。【东鹏饮料】鉴往知来拓蓝海,东鹏亚太启航可期
  • 热点 08/30 17:28
    操作:观望
    公司将东鹏补水和东鹏大咖作为第二曲线重点培养,两个产品2023H1 已经表现出了优异的成长性,目前两款产品绝对规模尚小,但市场反馈良好,预计东鹏补水全年收入有望突破5亿

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