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【医药商业】医药行业月报2025/01:创新药出海持续推进,BD交易金额创新高

原文出处: 中国银河   贡献者:研报专业户

核心观点


JPM大会成为中国医药企业展现创新实力新舞台。第43届摩根大通医疗健康年会(JPM大会)于2025年1月13日至1月16日在美国旧金山举行,作为全球生物医药领域规模最大的医疗投资和产业交流合作大会,每年众多医药企业向投资者展示最新发展动态和未来战略规划,被誉为全球医药投资领域的行业风向标。本次JPM大会吸引近30家中国创新药企业参与,包括百济神州、信达生物、康方生物、舜景医药(热景生物)等创新药企业,以及药明生物、药明合联等CXO医药创新产业链,体现中国医药创新研发实力的持续提升,预计2025年医药行业将迎来众多创新药管线兑现和CXO项目合作落地。


BD交易金额创历史新高,ADC双抗热度持续提升。根据Insight数据库统计,2024年国内医药企业BD交易总金额达635亿美元,较去年增长22.59%,创历史新高;BD交易数量由2021年的357项下降至301项。医药BD交易“数量跌金额升”主要源于国内重磅交易大幅增加,据统计2024年国内医药BD重磅交易数量达24项,重磅交易总金额达430亿美元,全球占比提升至近20%。从BD交易的具体技术类别来看,ADC和双抗的交易热度持续提升。根据国内近三年各技术类别的交易总额统计,ADC药物以546.9亿美元的交易总额超过化药位列首位,成为BD领域关注度最高的技术;双抗以245.7亿美元的交易总额超过单抗和核酸类药物跃居第三,成为继ADC之后的BD新宠。


医药行业表现弱于沪深300。截至2025年1月22日,医药行业一年滚动市盈率为29.53倍,沪深300为12.30倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为140.15%,历史均值为168.17%,当前值较2005年以来的平均值低28.02个百分点,位于历史偏低水平。2023年初至2025年1月22日,SW医药生物指数下跌23.53%,沪深300下跌1.93%,医药板块相对沪深300收益低21.60个百分点。


投资建议:医药板块经历较长时间调整,整体估值处于较低水平,且公募持仓低配。2025年在支持引导商保发展的政策背景下,支付端有望边际改善,创新药械有望获益。我们认为医药行情将迎来修复,结构性机会依然存在,从短期和中长期确定性增长角度来选择标的,看好创新药及产业链在今年持续良好表现,建议关注信达生物、康方生物、迪哲医药、艾力斯和热景生物等。


风险提示:政策推进不及预期的风险、医保控费及集采降价超预期的风险、创新药及创新器械企业融资困难的风险、医疗需求复苏不及预期的风险。


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