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2024Q4业绩前瞻:基本面持续修复,国补驱动明显

原文出处: 国海证券   贡献者:研报专业户
京东集团-SW(09618)

主要财务指标前瞻:我们预计京东集团2024Q4实现总营收3,346亿元(YoY+9.3%),其中商品收入预计2,704亿元(YoY+9.7%),服务收入预计642亿元(YoY+7.7%);京东零售收入预计2,940亿元(YoY+9.8%)。我们预计京东集团2024Q4的Non-GAAP归母净利润95亿元(YoY+12.8%),Non-GAAP归母净利率同比提升0.1个pct至2.8%,其中京东零售经营利润率预计在3.0%。我们预计2024Q4总营收同比增速相较2024Q3回升,主要受益于国补带动下带电品类的增速修复以及日百品类的稳健增长;我们预计2024Q4Non-GAAP归母净利润率同比改善,主要受益于京东零售/京东物流业务的利润健康增长。

京东零售:国补驱动下收入增长回暖,利润长期有望健康增长。我们预计2024Q4京东零售营收同比增长9.8%至2,940亿元,预计GMV同比增长9%,经营利润率同比上升0.4个pct至3%;预计2024Q41P带电品类营收同比增长10%至1,653亿元,1P日用百货品类营收同比增长9.3%至1,051亿元,3P平台及广告服务营收同比增长6%至249亿元。其中预计2024Q4京东零售营收同比增速相较2024Q3回升,主要考虑到1)消费呈现稳健修复:根据国家统计局数据显示,2024年全国社会消费品零售总额同比增速3.5%,实物商品网上零售额同比增速6.5%,稳健复苏中;2)2025年国补政策延续且叠加品类扩张(在2024年八大家电补贴基础上增加净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉细分品类;2025年新增手机、平板、智能手表手环等数码产品),京东顺周期属性明显,有望受益国补且进一步巩固带电品类优势;3)分服务收入类型来看:佣金收入有望受益于高基数消除而同比增速持续为正,广告收入有望受益于3P商家GMV更快增长拉动。考虑到平台供应链能力的持续提升以及补贴效率的不断优化,预计2024Q4京东零售业务经营利润同比增长27%至88亿元,利润长期有望健康增长。

京东物流:物流行业保持稳步上升态势,看好长期京东物流的收入确定性。据国家邮政局数据显示,2024年快递业务量高达1745亿件(同比增长21%),业务收入1.4万亿元(同比增长13%),快递市场整体呈现快速增长态势。我们预计2024Q4京东物流营收同比增长9.5%至517亿元,经营利润率3%,长期看好京东物流作为自营供应链模式龙头的收入稳定性优势。

盈利预测和投资评级:考虑到公司持续受益国补,顺周期弹性大,利润长期增长确定性强,我们上调公司2024-2026年营收预测分别为11,464/12,103/12,767亿元,归母净利分别为387/431/476亿元,对应摊薄EPS为12.7/13.8/15.1元,Non-GAAP归母净利润分别为460/512/555亿元,对应Non-GAAP P/E为10/9/9X;根据SOTP估值法,我们给予2025年京东集团合计目标市值5,521亿元人民币,对应目标价173元人民币/186港元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济增长不及预期;零售/物流行业竞争加剧;下沉市场发展不及预期;平台商家生态发展不及预期;用户增长不及预期;百亿补贴/以旧换新效果不及预期;业绩前瞻预测仅供参考,以公司公告为准等。

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  • 浦银国际证券 01/21
    估值:178
    我们看好公司持续且直接受益于以旧换新补贴力度和范围的进一步扩大,核心带电品类或推动四季度收入提速,上调目标价至178港元/46美元。以旧换新政策持续加码,维持行业首选
  • 国信证券 01/19
    估值:194
    2)维持优于大市评级:以旧换新国家补贴政策2025年将持续扩围加码,预计京东将显著受益于政策支持,我们调整2024-2026年公司收入预测至11455/12132/12930亿元,调整幅度为+0.9%/+0.9%/+0.8%,调整2024-2026年公司经调净利预测至460/513/568亿元,调整幅度为2.6%/2.5%/2.4%,目前公司隐含2025年经调整净利8xPE,2024年前三季度公司回购37亿美元,此外仍有50亿美元回购额度(截至2027年8月),维持目标价162-194港币,距当前上涨幅度10%-32%,继续维持“优于大市”评级。2024Q4前瞻:收入利润表现亮眼,以旧换新带动Q4电商份额增长

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