FY2025Q2点评:当期教育业务表现良好,电商业务及下期营收指引扰动情绪
新东方-S(09901)
核心观点
FY2025Q2非电商收入(教育+文旅业务)同增31%,略超前期管理层指引,利润表现受电商业务拖累。FY2025Q2,公司实现净营收10.39亿美元/+19.4%,其中非电商业务收入8.94亿美元/+31.3%,超出此前管理层指引(25%-28%)实现经营利润1926万美元/-9.8%,Non-GAAP经营利润为2758万美元/-45.8%,但非电商业务经营利润率同比+1.0pct增至2.8%,Non-GAAP经营利润率+0.1pct增至3.2%;归母净利润3193万美元/+6.2%,Non-GAAP归母净利润3554万美元/-29.1%,利润下滑主要系子公司东方甄选剥离“与辉同行”影响。分业务看,教育新业务同增42.6%,环比FYQ1(+50%)略有降速,期内素养培训报名人次为99.4万/+26.5%,学习机人次26.1万/+44.2%,客单价同增5%;高中培训同增20%,延续优秀表现;留学考培/咨询业务分别同增21%/31%,本季度在低基数基础上实现较快增长;大学生培训收入同增35%,市场份额提升核心带动;电商业务同比下滑23%系东方甄选完成“与辉同行”的剥离;文旅业务本季度系传统淡季收入占比较低,且预计仍为亏损状态。
FY2025Q2产能环比扩张5%,期末递延收入同增19%。截至2025财年第二季度末,公司学校及学习中心数量环比增长5%,达约1143家,较FY2024年末同比增长12%,全年20-25%产能扩张计划可达成性高。2025财年第二季度末,公司递延收入为19.61亿美元/+19.2%,高基数下增速边际有所降速(FY2025Q1同比+23.7%)。
FY2025Q3非电商业务收入预计同增18-21%。公司预计2025财年第三季度非电商业务实现收入10.07-10.33亿美元,同比+18-21%(人民币收入口径同增20-23%),增速指引低于年初30%增速指引,预计系外部消费力阶段性承压背景下,部分高客单业务增速可能趋缓。
风险提示:政策趋严、行业竞争加剧、业务渗透率提升缓慢、股东减持等。投资建议:考虑高端产品需求阶段性承压,我们下调FY2025-2027财年收入预测至50.6/63.1/77.4亿美元(下调幅度1%/1.6%/2%),Non-GAAP净利润至4.82/6.59/8.81亿美元(下调幅度9%/17%/19%)。因应行业消费趋势变化,公司积极应对,针对性推出青少年留学早培业务对冲影响,我们建议关注留学业务的经营触底企稳节奏。期内公司核心业务K9教育新业务以及高中业务仍延续优秀表现,继续构筑公司成长基本盘。展望未来,公司依旧是教培赛道成长逻辑较为清晰的龙头公司,维持公司“优于大市”评级。
S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表,而是其公开发表信息的转载和动态的报道,或由系统采集和生成,不保证准确性 、及时性和完整性,不代表U财经立场,不构成投资建议,据此操作,风险自担。如涉及版权或其它问题,请联系我们。