2024年业绩前瞻:受单片影响预计24年承压,看好25年经营改善
猫眼娱乐(01896)
事项:
2024年业绩前瞻:我们预计公司24年实现营收41.85亿元,YOY-12%,主要系24年电影大盘下滑+公司部分单片表现不及预期,预计实现归母净利润1.8亿元,YOY-81%,实现经调整归母净利润3.22亿元,YOY-69%,主要系部分单片投资亏损所致。
评论:
在线娱乐票务:电影票务承压,现场演出增长亮眼。预计24年实现在线娱乐票务收入19.44亿元,YOY-44%。进一步拆分看,1)电影票务:预计实现收入15.94亿元(YOY-20%),主要系24年电影大盘拖累(24年实现票房425亿元,YOY-23%);2)现场演出票务:预计实现收入3.5亿元(YOY+29%),主要受益现场演出赛道高景气度+公司大力推进头部演艺合作,服务包括张学友、刘德华、周杰伦在内多位艺人,24H1演唱会音乐节GMV同比增长约3倍,本地演出覆盖率超95%,其在票务收入占比快速提升。
娱乐内容服务:受部分单片拖累短期承压,储备丰富,期待25年业绩弹性。预计24年实现娱乐内容服务收入20亿元,YOY-13%,上下半年收入基本持平,主要系部分重点影片《解密》(票房3.34亿元)、《危机航线》(票房3亿元)等票房不及预期。展望25年,行业将进入新一轮供给释放周期,公司将继续积极参与行业头部项目的发行与投资,当前储备有《唐探1900》(春节)《酱园弄》《长安的荔枝》《水饺皇后》等项目,预计25年陆续释放,期待业绩弹性。
利润端:预计24年毛利率达40%,YOY-10pct,主要系《解密》《危机航线》等影片拖累。此外,预计24年公司销售&管理费用率为30.5%(YOY+5pct)主要系收入端下滑但部分成本偏刚性,绝对值角度整体控制较好。
投资建议:。25年电影有望进入新一轮产品周期,看好行业修复。我们看好猫眼电影相关业务优势持续,预计随大盘快速修复;同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。我们根据24年实际表现情况及25年片单,调整此前预期,预测公司24-26年的营业收入分别为41.85/52.66/57.94亿元(此前预计分别为40.43/50.19/57.86亿元),同比增长-12%/26%/10%;经调整归母净利润分别为3.22/8.73/9.53亿元(此前预计分别为6.63/9.17/10.74亿元),同比增长-69%/171%/9%。采用相对估值法进行分析,按照25年PE估值13X,合计对应目标市值123亿港元,对应目标价10.7HKD,维持“推荐”评级。
风险提示:内容政策发生变化风险、票房不及预期、影片定档不及预期等
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