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投资要点：
本周观点
1月3日国常会指出，要加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村等改造，打造宜居、韧性、智慧城市；央行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息；中指院发布数据，2024年TOP100房企销售总额为43,547.3亿元，同比下降30.6%，降幅较上月缩窄2.3个百分点；12月单月，TOP100房企销售额同比下降3.41%，降幅有所收窄。武汉、南昌延长多项房地产政策；昆明再推28条楼市新政，取消住房分类标准、妥善处置闲置存量土地；河南取消商品住房限制政策，鼓励开展现房销售；自1月1日起，北京下调公积金贷款利率，厦门下调公积金贷款首付款比例；重庆市开展住房公积金商转公贷款直转业务；海南宣布结合实际开展公积金贷款展期业务。据住建部消息，2024年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个，截至11月份已新开工改造城镇老旧小区5.6万个。考虑到：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
本周高频数据
截至2025年1月3日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为410.4元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比下降2.3%，较去年同比增长13.7%。全国玻璃（5.00mm）出厂价为1324.3元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降1.3%，较去年同比下降34.0%。
板块回顾
本周上证指数下跌5.55%，深圳综指下跌7.87%，建筑材料（申万）指数下跌5.69%，在所有行业里表现排名位于中游。细分子行业来看，其他建材（-1.02%）、水泥制造（-4.93%）、耐火材料（-5.40%）、玻璃制造（-6.71%）、管材（-7.07%）、玻纤制造（-7.50%）、水泥制品（-11.67%）。
投资建议
我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
风险提示
房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
TA关联分析
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