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2024年主品牌流水增长高单位数，索康尼增长超60%

原文出处：国信证券　贡献者：研报专业户

特步国际(01368)

事项：

公司公告：1月9日，公司发布2024年第四季度及全年营运状况，第四季度，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，零售折扣7-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长约50%。2024全年，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，年末库销比约4个月；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过60%

国信纺服观点：

1、第四季度及全年特步主品牌流水增长高单位数，四季度零售折扣、年末库销比同比改善，索康尼全年增速超出管理层指引；

2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险；

3、投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升。公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，第四季度及全年主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，同时经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP在2022-2023年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚，2024全年净利润目标达成确定性高。我们维持2024年盈利预测，基于宏观需求不明朗、未来开店预期谨慎，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.5/14.0/15.6亿元（2025-2026年前值为14.4/16.1亿元），同比增长20.9%/12.5%/10.9%。维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12xPE，维持“优于大市”评级。

评论：

第四季度及全年特步主品牌流水增长高单位数，四季度零售折扣、年末库销比同比改善，索康尼全年增速超出管理层指引

1、特步主品牌第四季度及全年流水同比增长高单位数

分渠道看，线上增长超过20%，线下增长低单位数；分品类看，儿童好于成人，儿童有双位数增长。

2、特步主品牌第四季度零售折扣7-7.5折，年末库销比4个月，环比稳定、同比改善

1）第四季度特步主品牌零售折扣7-7.5折，较去年同期改善，环比第三季度的75折小幅加深，主要受十一黄金周和双十一大促影响；

2）年末特步主品牌库销比4个月，环比三季度末稳定，较去年同期4-4.5个月下降，库存健康度较高。

3、第四季度索康尼增长约50%，全年增长超过60%，超出管理层年初指引目标。

4、近期情况：1月以来趋势向好，主品牌双位数增长，预计一定程度受到今年春节较去年提前带动。

5、管理层展望：2024年索康尼全年超过50%的增长目标预计可以达成；随着KP剥离以及降本增效举措成效显现，净利润20%以上增长目标预计可以达成。

投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升

公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，第四季度及全年主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，同时经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP在2022-2023年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚，2024全年净利润目标达成确定性高。

我们维持2024年盈利预测，基于宏观需求不明朗、未来开店预期谨慎，小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.5/14.0/15.6亿元（2025-2026年前值为14.4/16.1亿元），同比增长20.9%/12.5%/10.9%。维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12xPE，维持“优于大市”评级。

风险提示

消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。

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特步国际

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