01/10

FILA增长超预期，25年双位数指引

原文出处：国金证券　贡献者：研报专业户

安踏体育(02020)

公司于1月8日发布2024Q4流水情况。安踏主品牌/FILA均同比录得高单位数正增长，其他品牌同比录得50%-55%的正增长。2024全年安踏主品牌同比录得高单位数增长，FILA同比录得中单位数正增长，其他品牌同比录得40%-45%的正增长。公司Q4流水在23年高基数背景下仍维持稳健增长，尤其是FILA调整迅速，超出市场预期。维持买入评级。

经营分析

安踏主品牌：分级分层显效，折扣控制良好。Q4大货估计增长高单位数，电商增长高双位数，我们认为主要受益于公司多元新业态尝试，渠道模型分级分层的调整。同时安踏儿童继续通过线上线下覆盖多年龄段儿童运动社群生态，亦实现低双位数快速增长。经营质量方面，安踏主品牌库销比保持健康，线上折扣有所优化，库存与渠道保持良好，运营健康。

FILA：超预期增长，打消放缓忧虑。Q4Fila大货估计重回高单位数增长，潮牌亦环比大幅改善至高双增长、童装由下滑环比改善至中单位数增长，显著好于市场预期，反映品牌调整迅速显效，扭转颓势，后续增长可期。品牌整体库销比保持健康水平，折扣同比持平，反映产品力坚挺。

其他品牌：加速高增。Q4迪桑特与可隆同比录得50%-55%的正增长，高基数下仍强劲增长。24全年可隆和迪桑特预计流水超百亿，占比持续提升，继续抢占专业运动与户外高景气赛道龙头地位。展望2025年：多元业态继续贡献增量。公司预计安踏主品牌与FILA保持双位数增长。增量来源除主业稳健增长外依靠多元新业态尝试，其中1）超级安踏店充分顺应消费降级趋势，爬坡效果良好，预计25年有望贡献更多收入规模。2）公司持续拓展东南亚、中东、欧美等地区，目前在美欧已覆盖多家零售门店。同时与多个跨境电商平台合作，增加出海规模。

盈利预测、估值与评级

24全年安踏主品牌同比录得高单位数增长，FILA同比录得中单位数正增长，在当前消费环境下仍然稳健增长，展现了良好的韧性。我们下调2024-2026年EPS至4.70/4.89/5.66元；市盈率分别为15/14/12倍，维持买入评级。

风险提示

消费复苏不及预期、新品牌拓展不及预期、超级安踏等店效爬坡不及预期。

点击查看PDF原文

安踏体育

82.80 +2.16% +1.75

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
--

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股今日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

东方证券 01/12

安踏体育

操作：买入

买入价： 78.10

根据24Q4经营数据，我们调整未来三年的盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为4.73、4.92和5.64元（原4.91、5.04和5.8元），参考可比公司，给予2025年21倍PE估值，对应目标价109.62港币，维持“买入”评级。FILA环比明显改善，其他品牌维持高增
东方证券 01/12

安踏体育

估值：109.62

根据24Q4经营数据，我们调整未来三年的盈利预测，预计公司2024-2026年每股收益分别为4.73、4.92和5.64元（原4.91、5.04和5.8元），参考可比公司，给予2025年21倍PE估值，对应目标价109.62港币，维持“买入”评级。FILA环比明显改善，其他品牌维持高增
申万宏源 01/12

安踏体育

操作：买入

买入价： 78.10

预计净利润分别为134.1/135.7/150.7亿元，对应PE为15/15/14倍，24年利润包含Amer Sports上市带来的一次性收益16亿元，若剔除为118.1亿元，继续维持“买入”评级。销售表现超预期，股权回购加快推进彰显信心

找回密码

FILA增长超预期，25年双位数指引