01/10

发布可转债及订立看涨期权价差事件点评：获取低成本融资，摊薄风险可控

原文出处：国盛证券　贡献者：研报专业户

名创优品(09896)

事件：1）2025年1月7日，公司公告将①发行可转债：将于2025/1/14发行总金额5.5亿美元、期限为7年、转股价为64.395港元的可转债，自2025年1月14日按年利率0.5%付息，每半年支付一次，行权价相比1月6日收盘价溢价26.14%；②订立看涨期权价差：下限看涨期权及上限认股权证行权价相对1月6日收盘价溢价26.14%及100%，对应64.395港元与102.1港元。上限发行股份总数约占流通股的5.31%，由公司根据一般授权发行。2）2024年12月31日，公司宣布将与黑神话悟空IP联动合作。

获取低成本融资，摊薄风险可控。此次公司发布的产品主要包含两部分：可转债与看涨期权价差。其中：1）可转债：发行为期7年、票息0.5%、转股价为64.395港元的5.5亿美元可转债，用于①海外门店拓展、供应链建设等；②股东回报计划（主要为股份回购），占比各达50%。2）看涨期权价差：包含下限看涨期权与上限认股权证两部分，下限看涨期权由看涨期权价差对手方授予公司，以现金交割，公司有权获得下限行使价与股价差价；上限认股权证由公司授予看涨期权价差对手方，对手方有权以上限行使价获取新配发股份。

此次产品设计优势显著：1）获取低成本融资。此次票息仅为0.5%，发行规模为5.5亿美元，具备融资成本优势。2）降低摊薄风险。此次产品设计降低对现有股份的潜在摊薄风险，将有效行使价提升至即102.1港元。3）多元化融资渠道，增加长线资金覆盖。4）优化资本结构与财务灵活性。

用途：推进海外扩张与供应链建设，重视股东回报。公司可转债资金用途主要包括海外门店拓展、供应链建设等与股东回报计划两方面。1）海外门店方面，据公司2024年三季报，Q3海外门店环比新增183家/增量环比+26家，至2024Q3期末海外区域门店共计2936家/同比+623家。预计此次海外门店拓展将聚焦于美洲直营门店推进、东南亚门店代理转直营的尝试、欧洲门店拓展三个方向。2）同时积极开发供应链建设等，公司海外供应能力预计将持续强化，公司2024年12月底宣布与黑神话·悟空展开联动合作，IP矩阵进一步丰富。3）重视股东回报。公司持续重视股东回报，本次可转债预计将50%资金用于以股份回购为主的股东回报计划，同时公司未来将坚持每年不低于50%的经调整净利润作为分红。

投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。参考公司三季度业绩表现，暂不考虑超级店贡献，我们预计2024-2026年营业收入为171.7/205.7/240.6亿元，归母净利润分别为25.3/32.0/40.0亿元，预计经调整净利润分别为28.0/34.3/41.7亿元，对应当前估值为20.1/16.4/13.5倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。

名创优品

47.20 -0.32% -0.15

TA关联分析

买入

操作
--

趋势
--

估值
--

基本面

你建议本股当前如何操作？

买入
观望
卖出

你认为本股今日趋势如何？

上涨
不可说
下跌

你认为本股当前估值如何？

提交

你认为本股基本面如何？

较好
中等
较差

S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。

转发(0) 评论(0) 分享推送收藏投诉

0 0

表情

同时转发

相关分析

华创证券 2024/12/13

名创优品

估值：70.4

公司提高今年净新增门店指引，从900-1100家提升至1200家，其中海外开店650-700家、国内开店350-400家，TOPTOY开店100家。公司全年利润率指引16-16.5%，其中Q4利润率全年最高。海外今年开店情况好，为明年营收增长奠定基础，给予明年增长加速指引。考虑到公司25-26年海外直营市场维持高增和利润率提升，我们预测名创优品2024-2026年净利润为27.34亿/37.45亿/48.20亿（前值为28.09亿/34.93亿/44.18亿），对应估值为21.9X/16X/12.4X，参考可比公司估值，给予公司25年20-22倍PE，对应目标价64-70.4港元，上调至“强推”评级。2024年三季报点评：符合预期，期待Q4加速
华创证券 2024/12/13

名创优品

操作：买入

买入价： 47.75

公司提高今年净新增门店指引，从900-1100家提升至1200家，其中海外开店650-700家、国内开店350-400家，TOPTOY开店100家。公司全年利润率指引16-16.5%，其中Q4利润率全年最高。海外今年开店情况好，为明年营收增长奠定基础，给予明年增长加速指引。考虑到公司25-26年海外直营市场维持高增和利润率提升，我们预测名创优品2024-2026年净利润为27.34亿/37.45亿/48.20亿（前值为28.09亿/34.93亿/44.18亿），对应估值为21.9X/16X/12.4X，参考可比公司估值，给予公司25年20-22倍PE，对应目标价64-70.4港元，上调至“强推”评级。2024年三季报点评：符合预期，期待Q4加速

找回密码

发布可转债及订立看涨期权价差事件点评：获取低成本融资，摊薄风险可控