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被美国国防部列入1260H清单解读——基本面影响有限，短期市场情绪承压，维持“买入”评级

原文出处：浦银国际证券　贡献者：研报专业户

腾讯控股(00700)

事件： 1 月 6 日，美国国防部将腾讯等多家中国公司列入中国军工公司清单（第 1260H 条清单）。受此影响，腾讯 ADR 收盘下跌 7.82%。随后，腾讯公司发表声明回应， “腾讯被列入这份清单显然是一个错误，我们并不是军工企业或军工供应商。不同于出口管制或其他，这份清单对我们的业务没有影响。尽管如此，我们仍将同美国相关部门共同解决误会。 ”

点评：基本面影响有限，短期市场情绪承压。 1）首先，就仅被列入1260H 清单而言，这一认定不涉及立即实施禁令，公司并不受到任何直接的限制。从基本面来看，公司核心业务集中于中国市场，海外收入占比较低，对美国技术和市场的依赖程度较低，我们认为对公司整体基本面影响相对有限。 2）其次，短期市场情绪或面临一定压力，公司被列入清单可能会对与海外公司合作及国际业务开展造成一定负面影响，海外投资者或将保持谨慎态度。尤其是随着特朗普2.0 时代的正式到来，外部地缘政治环境的不确定性上升，仍需密切关注海外监管环境变化。 3）与此同时，参考过往案例，有不少中国企业被列入清单后通过申诉后从清单中移除。我们认为，腾讯公司也会积极应对。此前，微信也曾被纳入行政令，要求在美国应用商店中封禁微信，随后公司通过诉讼撤销了微信禁令。

维持“买入” 评级及目标价 500 港元：我们维持目标价 500 港元，对应 FY24E/FY25E 20x/18x P/E。我们看好公司龙头地位依然稳固，盈利能力持续改善，维持“买入”评级， 2025 年重点关注微信电商生态进展，或成为新的增长驱动。

投资风险：海外监管变化；宏观消费不确定性；竞争激烈

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操作：买入

买入价： 366.00

考虑：1）微信小店盘活全域流量价值。结合后续春节等节假日带来的购物与社交需求，期待GMV水平进一步提升。2）微信被移除美国《2024年假冒和隐私恶名市场名单》，叠加自25年1月8日以来腾讯每交易日均回购15亿港币，有望对股价形成长期支撑。维持公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测分别2,255.8/2,543.9/2,761.6亿元。现价分别对应24-26年Non-IFRS PE15/13/12倍。维持“买入”评级，维持目标价430港元。2025微信公开课点评：小游戏、视频号变现拓展，微信小店有望成为新一代“原子化”组件
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