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Q3收入处于指引区间下限，开店持续领先

原文出处：广发证券　贡献者：研报专业户

华住集团-S(01179)

核心观点：

公司发布24Q3业绩：（1）24Q3：收入64.4亿元/YoY+2.4%，处于此前2%-5%的指引区间，归母净利润12.7亿元/YoY-4.8%，经调净利润13.7亿元/YoY-10.8%。（2）24Q1-3：收入178.7亿元/YoY+9.6%，归母净利润30.0亿元/YoY-10.3%，经调净利润34.0亿元/YoY+13.4%。

境内房价受高基数影响，入住率相对企稳。24Q3境内酒店RevPAR/ADR/Occ分别为256元/301元/84.9%，同比分别-8.1%/-7.0%/-1.0pct，境外酒店RevPAR/ADR/Occ分别为82欧元/117欧元/69.8%，同比分别+3.7%/+2.5%/+0.8pct。

开店继续提速，保持领先。24Q3境内新开酒店774家，创单季度新高（vs锦江/首旅分别新开446/385家），关店217家，净增557家，期末境内酒店数10707家。24Q1-3境内累计新开1910家，完成全年2200+家目标的87%，四季度只需新开290家即可完成，参考历史开店节奏预计难度不大。期末境内Pipeline2899家，较24Q2净减少367家，预计受高速开店+清理无效管道影响，储备门店有序消化。

人工成本及管理费用率有所提升。24Q3酒店经营成本率59.0%/YoY+1.5pct，主要受人工成本率上涨影响（21.3%/YoY+2.4pct），预计与新开店相关；销售费率4.7%/YoY+0.1pct；管理费率10.4%/YoY+1.9pct；归母净利率19.8%/YoY-1.5pct，经调净利率21.3%/YoY-3.2pct。

盈利预测和投资建议。24Q4公司收入增长指引为1%-5%（无论是否计入DH）。我们预计24-26年归母净利润分别为37/45/50亿元，给予25年24倍PE估值，对应合理价值港股36.01港元/股、美股46.28美元/ADS，维持“买入”评级。（1港元=0.93人民币=0.13美元）

风险提示。宏观经济波动；行业竞争加剧；门店扩张不及预期。

华住集团-S

26.85 +1.90% +0.50

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