中化化肥(00297)
事件描述
公司发布《截至二零二四年九月三十日止九个月之主要营运数据》公告，2024年前三季度，公司实现营业额约182.10亿元，净利润约12.87亿元，净利润同比增加约3%，主要系公司持续推进“生物+”战略转型，以科技创新为驱动，提升生物肥料研产销一体化运营效率，带动销量与毛利水平稳步增长，实现增量创效。
事件点评
高股息分红央企，聚焦差异化、盈利水平提升趋势明显。21-23年三年间公司累计现金分红10.07亿元，2023年现金分红比例高达50%。以我们预测的公司24-26年的归母净利润为基数。假设公司现金分红比例为50%，则
24-26年每股分红分别0.083/0.096/0.098元，股息率（以11月28日收盘价及人民币兑港币汇率1.0735计算）分别为8.28%/9.65%/9.86%。公司持续聚焦差异化产品、产业提质增效、巩固战略合作、加强优势资源获取、优化渠道布局等重点战略举措，近年公司盈利水平有所改善。2021-2024H1，公司毛利率分别为8.66%/11.20%/10.40%/12.15%，净利率分别为3.88%/4.88%/3.14%/7.77%。
“生物+”战略加速落地，把握经济作物的需求驱动。公司成长业务聚焦“生物+”核心大单品，上半年蓝麟、科得丰等大单品业绩高速增长，推出“生物+”新产品－全营养作物专用肥「焕丰®」品牌，成长业务实现收入55.55亿元，同比增长5%，税前利润人民币3.98亿元，同比增长27%。上半年，公司围绕“生物+”战略，完成“生物+”有机无机－焕丰、“生物+”激发碳水溶肥－水滴丰等4个重点产品试产试销。依托中化集团及先正达的优质资源，聚焦生物制剂和生物化肥，覆盖中国95%耕地面积，提升作物营养吸收效率，致力于提升农户的亩产量。据农业农村部数据统计，截止24
年10月，我国菜花/青椒/大白菜/莴笋/西红柿经济作物的价格同比分别增长92.4%/103.4%/59.5%/37.2%/86.9%，农产品价格上涨有望推动国内农户对于高端生物质肥料的持续需求。
磷矿储备资源丰富，增量可期。公司全资子公司中化云龙在“采矿权+探矿权”范围内磷矿资源量近2亿吨，其中没租哨矿区储量1.1亿吨，大湾矿区储量0.9亿吨，没租哨矿设计年产能60万吨磷矿，属优质低硅钙质矿，易磨易选，重金属（Cr、Cd、Hg、As、Pb）含量低，为高磷饲钙最佳原料，其中没租哨矿区磷矿资源的进一步开采利用具有较好的前景，未来增量可期。
投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为0.17\\0.19\\0.20，对应公司11月28日收盘价0.989元（同花顺以人民币兑港元汇率1.082自动计算），2024-2026年PE分别为6.0\\5.1\\5.0倍。考虑公司是高股息分红央企，内部产品结构改善提升盈利水平，“生物+”战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来增量可期。首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
汇率变动风险：公司的资产、借贷及交易主要以人民币、美元及港元结算。存在一定规模的进出口业务，汇率波动会对进口成本和出口价格造成影响。
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