积极发力自主品牌及国内市场，股权激励彰显发展信心，布局智能眼镜打开远期空间
康耐特光学(02276)
投资要点：
公司公告股权激励计划，彰显未来发展信心。公司拟向7位高管及148位雇员授予1193万股（占总股本的2.8%，其中高管、员工分别占17%、83%），授予价格为4.58元/股（为最新收盘价的31%）；本次激励分三期33%/33%/34%逐年解锁，考核条件为25-27年归母净利润同比增长不低于21%、17%、15%（剔除股权支付费用）。本轮激励为公司上市以来的首轮激励，充分覆盖高管及核心员工，实现各方利益的深度绑定，也彰显公司对未来发展的充足信心。
国内外智能眼镜进入快速发展期，公司与跨国消费电子企业达成合作，并成立XR部门，远期发展空间广阔。1）Meta爆品引爆市场，国内外玩家积极入局。Meta在2023年9月的Connect活动中，推出了和雷朋合作的第二代Ray-Ban Meta产品，二代产品除了在产品结构、芯片硬件等方面的调整升级外，新增了直播、AI大模型等功能，根据The Verge的统计，截至2024年5月，Ray-Ban Meta智能眼镜销量已突破100万台，成就百万级别爆款产品。近期百度、Rokid、Looktech等国内玩家陆续推出AI、AR眼镜产品，此外根据维深信息、36氪报道，小米、三星等消费电子企业也在积极布局相关产品，有望于2025年推出，随着玩家的不断增加，智能眼镜赛道有望快速扩容。2）康耐特在智能眼镜领域已有储备，后续具备一定先发优势。前期公司公告，已与跨国消费电子企业签署产品供应框架协议，拟开展长期合作，对方已下达正式订单，由康耐特为其提供具有个性化参数的客制化镜片。同时公司已经成立了XR研发和服务中心，分别从技术端和市场端为潜在精密光学业务提供支持和服务，并加强对产品在XR光学上的技术应用研发。公司在智能眼镜领域已有储备，有望乘智能眼镜东风快速发展。
公司制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场，镜片主业有望保持稳健增长。1）产品：研发能力突出，产品结构持续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等合作密切，自身具备模具自产能力，SKU超700万个，满足客户差异化需求；注重产品研发，豪雅稳居第一大客户，高端产品受市场认可，推动产品结构持续迭代升级；2）渠道：多元渠道布局，加速发力国内市场和自主品牌建设。公司早期以海外代工业务为主，近年来公司国内市场发力迅猛，线上、线下双线推进品牌营销，2024H1国内市场占比30.9%，较2018年提升16.2pct，自主品牌收入占比亦超过50%；3）供应链：制造优势显著，全球化产能布局保障增长。基于强大供应链，打造定制化生产能力，实现公司、小b客户和消费者的三方共赢；精益管理提升运营效率，人效及资产周转效率领先行业；三大基地布局保障生产，后续泰国工厂投产，充分应对潜在贸易风险，助力公司开拓国际市场。
公司为镜片制造领军企业，产品SKU矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显。近年来公司积极发力国内市场和自主品牌，打造增长新动能。差异化产品占比提升，带动盈利能力持续改善。智能眼镜蓬勃发展，公司积极布局具备先发优势，打开未来增长空间。我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为4.18/5.00/5.93亿元，分别同比增长27.8%/19.6%/18.5%，当前市值对应2024-2026年PE分别为13.8/11.5/9.7X，维持“买入”评级！
风险提示：原材料供应稳定性风险，人民币升值风险，高端产品销售不及预期。
S标识的空间和信息并非相应的个人/组织在U财经创建和发表，而是其公开发表信息的转载和动态的报道，或由系统采集和生成，不保证准确性 、及时性和完整性，不代表U财经立场，不构成投资建议，据此操作，风险自担。如涉及版权或其它问题，请联系我们。
