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【公用事业】电力行业2024年三季报综述:供需两旺,火电改善超预期

原文出处: 山西证券   贡献者:研报专业户

投资要点:


24年三季度行业基本面整体供需两旺,8月至9月火电边际回暖。24年三季度用电量整体实现高速增长。24年前三季度实现用电量74094亿千瓦时,同比增长7.9%。24年三季度全社会用电量累计实现27520亿千瓦时,同比增长7.7%。整体发电量稳健增长;火电7月增速触底后,8、9月显著回暖。


电力板块报表总结:营收增长,盈利能力提升。收入端,24年三季度电力板块营收转增,主因发电量高增及火电回暖。2024年前三季度电力板块实现收入11963亿元,同比下降0.2%。2024年三季度电力板块实现收入4394亿元,同比增长1.6%;其中,水电板块收入增速最高,达8.4%;火电板块收入同比增长0.1%(二季度下降9.5%),绿电收入同比增长2.8%(二季度下降2.3%)。利润端,2024年前三季度整体盈利水平提升,主因


火电及水电贡献。2024三季度电力板块实现毛利率25.2%,同比增长0.7个百分点;归母净利润实现543.9亿元,同比增长2.0%。


火电板块:电量回暖,收入转增。行业:收入方面,三季度来水减弱火电板块收入复苏。2024年前三季度火电板块收入同比下降1.9%,三季度同比增长0.09%,虽然三季度来水仍一定程度挤占火电电量,但已现向好趋势。三季度电价下降和燃料成本下降共同影响下毛利率基本持平;同期山西优混5500动力煤均价871元/吨,同比下降11.2%。24年三季度火电板块财务费用率持续下降。个股:业绩整体改善,部分区域电厂承压。2024年三季度有13家营收实现正增长,其中长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份位列增速前五。利润端,三季度火电板块公司盈利能力整体上行但表现分化。从毛利率角度,24年前三季度全国及地方性火电公司毛利率多呈现上升趋势,但单三季度样本公司中毛利率同比下降范围扩大,或因电价降幅快于成本端降幅影响,天富能源、长源电力、华电国际等三季度毛利率同环比均有提升。从归母净利润角度公司业绩分化,有11家公司归母净利润下滑,广东地区电力公司业绩略承压。从股息率水平来看,宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五。


水电板块,来水高位回落,业绩整体稳中有增。行业:来水改善下水电板块营收水平提升显著。24年前三季度及三季度水电板块收入分别同比增长9.8%、8.4%;上半年重点流域来水由枯转丰,8至9月回落明显。利润方面24年三季度延续增长趋势。2024年三季度水电板块毛利率同比增加1.88个百分点,归母净利润255.77亿元,同比增长21.0%。水电板块偿债能力呈现提升趋势。个股:三季度改善显著,股息率水平整体稳定。收入端,2024年三季度5家营收实现正增长,其中桂冠电力、湖南发展、长江电力位列增速前三;利润端,24年前三季度盈利能力整体上行。水电板块公司股息率水平整体稳定,桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三。


绿电板块,业绩复苏但盈利能力仍待提升。行业:三季度收入端及利润端整体向好。24年三季度绿电板块收入转增。装机增长影响下,24年前三季度绿电板块实现营收1941.5亿元,同比增长1.0%;24年三季度实现营收658.7亿元,同比增长2.8%。利润端整体同比向好。24年三季度绿电板块毛利率39.5%,同比增长0.2个百分点,归母净利润实现102亿元,同比增长6.1%。个股:业绩复苏,盈利能力仍待提升。收入端,绿电板块公司表现较为分化。2024年前三季度和三季度绿电板块12个样本公司中分别有6家、7家实现收入增长,部分公司装机所在区域新能源电价承压。利润端,部分绿电板块公司仍待复苏。从毛利率角度,24年三季度绿电板块12家样本公司中有8家毛利率环比下降,我们认为或主因电价下降。从归母净利润角度,三季度绿电12家公司中有9家公司归母净利润提升,主因电量增长。个股业绩来看,三季度江苏新能、吉电股份改善显著。


投资策略:三季度电力板块业绩整体符合预期,看好四季度火电持续修复。用电侧,9月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势,其中三产及城乡居民用电量高增;长期来看,未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下,用电量需求或将进一步提升,且我们认为短期用电量增速或仍将高于GDP增速;其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高,且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业,预期上述地区用电需求增长弹性较大。发电侧,火电板块:短期来看,上游燃料价格大幅反弹可能性较弱,利好火电板块成本端;9月水电对火电电量挤占影响进一步削弱,预计后续火电电量持续向好;长期来看,煤电容量电价机制逐步推进,通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升,两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力;新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升;火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块:短期来看,来水持续性需持续跟踪;长期来看,水电资本开支高峰已过,市场化改革背景下电价或仍将上行,且随着资本结构的持续优化,分红比例仍有提升空间。


建议关注:区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【上海电力】;充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】;业绩稳健红利逻辑持续的【长江电力】。


风险提示:电力市场化交易造成上网电价波动;动力煤价格上涨;用电需求不及预期;降水量减少导致来水情况不及预期。


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等同于暂停IPO!本周一(3月25号),大盘或将继续下跌?

低空经济概念,估计炒不了多远。
1、民用无人机,强如大疆,一年也就300多亿产值,和卖10万台30万的汽车差不多,也就是这个行业总规模也就相当于一个理想汽车。
2、飞行汽车,一个试验性的细分行业。
3、通用航空,在美国规模挺大,咱们有遍地的高铁和高速公路网啊,民航飞机还是弱项,机场也不多,发展天花板太低。
低空经济发展是要发展,预期可撑不起爆炒股票,挣点钱得了,憋着你信进去了

开局本来是不错的,但金融三马车,石油,酿酒,电信运营等巨无霸一发力,
双创直接被绿,而大盘也随着人气的回落而翻绿,
低空经济,AI模型,短剧游戏依旧是涨停的主力

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